美國企業利率走低背后的故事

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在過去二十年，美國企業的利潤率飛漲，貢獻了股票相對于現金一半以上的超額回報。但是在目前的市場情況下，美國公司的利潤率可能已經開始下滑。

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在20年前，美國的企業利潤率已經上升到高于平均水平的位置并逐步回落，但是在經過新冠疫情以后，它們并沒有像以前那樣恢復到平均水平，而是或多或少一直保持在較高的水平。

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華爾街一直以來都有很多著名分析師的失敗預測產生，尤其是在新冠疫情來臨之后，這些失敗的預測也越來越多了。目前他們預測美國企業利潤率不能在這么長時間內保持這么高。

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事實上，在1999年股神沃倫·巴菲特就曾說，“你必須非常樂觀才能相信公司利潤率在“任何持續時期內保持高于平均水平。”而現在的情況正是如此，但是轉基因公司的杰里米·格蘭瑟姆依然認為目前利潤率是“金融領域最糟糕的系列”。

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在過去幾十年之前，利潤率會上升至高于平均水平然后再下降至遠低于平均水平或低于平均水平，但自互聯網泡沫以來這種現象就沒有發生過。

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奈德·戴維斯研究公司的首席全球宏觀戰略家約瑟夫·卡利什認為一場完美的風暴正在醞釀，它可能使“利潤率受到各方的攻擊。

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在一次采訪中，卡利什推測，未來幾年利潤率可能大幅下降，并且可能再次突破低于7%的水平。”如果他的預測是正確的，那么美國股市幾乎肯定會在未來幾年產生令人失望的回報。到那時候即使經濟強勁，企業利潤也會下降。

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他表示如果我們假設，未來四年企業收入將以2019年底的速度增長。股市的價格/收益率和其他因素保持不變，如果公司利潤率在未來四年每年下降一個百分點，標準普爾500SPX2024年底的0.05%將比2020年底低19%。

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那到底是什么導致了這場完美的風暴？

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Kalish指出了許多可能陰謀導致利潤率下降的因素，包括：勞動力成本。就業人數創紀錄，以及熟練勞動力短缺，這些因素使得很多公司不得不支付更多的勞動力費用從而導致利率的降低。

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另外利息成本較高。隨著經濟的重新開放和通貨膨脹的升溫，未來幾年企業將不得不支付更多的利息。

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稅收:包括直接（通過更高的公司稅率）和間接（生產和進口稅）稅收都會在一定程度上影響公司的利潤率。并且目前美國拜登總統已經表明了他提高公司稅的意圖，卡利什指出，政府“可能會從間接稅中尋找新的收入來源”。

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卡利什說，目前我們可以肯定的是，一些潛在的抵消補貼力量可以減輕利潤率的下行壓力。例如，如果增加生產力或勞動力參與，勞動力成本不會上升那么多。不過，這個可能性看起來并不大。卡利什說，“”他不記得什么時候這么多因素將共同作用會導致利潤率收緊的風險增加”。

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同樣的橋水此前也表達了相同的觀點，橋水表示在過去幾十年里，幾乎所有影響的利率潤的主要因素都在改善。工人的談判力量下降，企業稅率下降，關稅下降，全球化更廣泛，科技進步帶來了更大的生產規模和更低的邊際成本，反壟斷的執法力度放松，并且利率下跌。這些因素創造了歷史上對企業最友好的商業環境。

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這些現象相互作用，比如全球化削弱了工人的立場，企業獲得了更多的政治聲音，而政治推進了這些改變。但是，這些因素中的很多現在受到了威脅。很多推動利潤率增長的因素很可能不會持續，而一些甚至會反轉。我們認為我們處在一個企業利潤率的拐點，而如果這實現了，美國股票會面臨嚴重的估值問題。

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而為了挽留公司的利潤率，各個公司都在為了生存開辟不同的新道路。日本便利店運營商7-Eleven周二表示，計劃到2022年年底前在美國和加拿大建設至少500座電動汽車充電站。

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而在周二在一份聲明中該公司表示將安裝直流快速充電端口在大約2507-11個地點，并且使其成為美國最大的零售快速充電網絡之一。該公司表示相對于其目前在美國四個州的14家門店運營的22座充電站，這將是一次大規模擴張。

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該公司此前已承諾到2030年將碳排放量減少一半，并表示將在2019年實現20%的減排，比原計劃提前8年。7-11公司還表示，他們將購買風能，為德克薩斯州的800多家商店供電，為伊利諾斯州的300多家商店供電。

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711表示全國電動汽車充電端口的快速擴張對我們的客戶和地球都有好處，這是正確的，”711總裁兼首席執行官德平托在一份聲明中說，這些站點將使充電“更加方便，有助于加速電動汽車和替代燃料的廣泛應用。”

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該公司表示，更多有關其可持續發展努力的更多細節將于今年晚些時候公布。目前711公司在北美經營著約16000家門店，在全球經營著約77000家門店。而該舉會為該公司提供一個更加大的新的收入來源。

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