?想長期跑贏大盤，該投資哪些股票？

劉富貴

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2021年06月21日

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2006年，當時就是億萬富翁的股神巴菲特向所有對沖基金發出過一項挑戰，表示沒有一支對沖基金可以在接下來的10年跑贏標普500指數。

很長一段時間里，沒有一位基金經理接受巴菲特這一看似十分簡單的挑戰。直到2007年，來自Protégé Partner的基金經理Ted Seides公開迎戰，聲稱其挑選的含有5只基金的基金組合將跑贏標普500指數基金的收益。

Ted使用包括了量化交易、多空頭對沖、宏觀經濟策略在內的多種投資策略，并且非常有信心在十年后遠遠跑贏標普500。挑戰從2008年1月1日開始，巴菲特和Ted分別在標普五百的指數基金和Ted所創建的對沖基金中投資50萬美元。

因為巴菲特當時表示無論輸贏，都將把十年后挑戰剩余的金額全部捐給慈善組織，因此當時市場上有不少聲音調侃巴老只是在換個方式在做慈善。

并且在挑戰剛開始的一年內，受到次貸危機的影響，美國股市崩盤，標普500指數幾近腰斬在一年就跌去了37%；而Ted的五只基金最多的一支跌掉了30%，最少的一支僅跌去15%。這樣讓更多人覺得這次挑戰就是個笑話，挑戰的話題也在之后逐漸淡出了人們的視野。

可在九年過后，Ted選擇離開Protégé Partner，并提前宣布了挑戰的失敗，讓眾多投資者大吃一驚！Ted在九年間努力研究、積極調倉的五只對沖基金，竟然真的敗給了把錢放進去就不用操心的標普500指數基金：即使五只中回報最高的基金回報也與同期標普500指數的回報相去甚遠。

其實在挑戰之初，巴菲特只是想強調對沖基金的收費較高，其行業標準是“2+20”，即2%的管理費和20%的績效費（已實現利潤的20%）；此外對沖基金的交易往往非常頻繁，以上兩點都會大大削弱投資者的真實回報。

作為對比，指數基金不僅更直接地反映了市場的整體表現，還通常僅收取0.5%的年費；并且指數的選股標準更為恒定，更像是“優勝劣汰”。

回過頭來看這次挑戰的結果對比，Protégé Partner對沖基金組合的平均十年累計回報率僅為36.3%，遠低于同期標普500?的125.8%優異表現。

2009-2017年?Ted五只基金扣除費用后平均總回報與標普500的總回報

對沖基金組合如此之低的原因，也正是巴老在發布挑戰的時就明確表達的觀點：Protégé Partner對沖基金組合回報十年來60%的收益都被用于管理費用和績效獎勵。值得一提的是，即使把所扣除的管理費和績效費都加回來，該對沖基金組合也沒能擊敗標普500指數基金。

難道真的就如巴菲特所篤定的那樣，投資組合無法長期跑贏標普500指數？

答案必然是否定的，畢竟早年間的巴菲特就曾連續多年實現這一壯舉。但不可否認的是，長期跑贏大盤是件非常非常困難的事：畢竟幾十年來，股市只出了一個巴菲特，且近年來巴老的投資回報也慢慢不敵標普500。

巴菲特持倉歷史，來源：價值大師網

不要列舉去年火爆的基金經理們，我們這里討論的是長期跑贏大盤的投資組合；并且去年的“領軍人物”木頭姐，年初至今的基金凈值已跌超30%，風光不在。

基金經理可以每天花十幾個小時進行投資研究，而作為散戶的我們每天用于考慮投資的時間少之又少。連基金經理都不能跑贏的大盤，我們散戶還能做到嗎？可以！價值大師通過總結歸納知名投資大師的投資策略，創建了多種大師選股方案。通過這些選股方案組成的很多投資組合都在過去十年穩穩跑贏了大盤。

部分大師選股方案，一鍵選出好股票，來源：價值大師網

巴菲特·芒格選股策略十年跑贏大盤5.62%

低估可預測公司榜十年跑贏大盤75%

高質量低成本組合十年跑贏大盤63%

……（以上的回報均對美股采用回測的方式取得；回測是使用大師選股方案對公司過去的財務數據進行篩選，得到當時符合選股要求的股票。）通過大師選股方案選出股票，經過以下操作組成投資組合，就有很大可能在長期跑贏大盤。

僅需簡單四步：

確認投資地區，在價值大師網的全能篩選器中選擇心儀的大師選股方案或榜單選股，即可得到符合大師選股條件的完整股票列表。
如果您選擇使用大師選股方案，可以根據市值由大到小排序，選擇最上面的25支股票；您也可以對篩選出的股票逐一進行查看，從中選出您覺得基本面健康、盈利能力強或估值較低的股票，價值大師網股票概覽頁可以幫助您快速了解一家公司各方面的表現。如果您選擇使用榜單選股，則可以直接使用結果列表中的前25支股票。
將4%的錢分別投在這25支股票上。
每12個月重復以上的步驟，重新平衡倉位。

哪些人適合“大師選股方案”或榜單選股？

如果您的部分資金投在了一些沒有跑贏大盤的指數型基金或共同基金中，您不妨考慮采用大師選股方案或榜單選股。從歷史的數據來看，有不少大師選股方案選出的投資組合表現有很大可能性超過市場平均水平，并且以這種策略投資在稅收上也有很多優惠。

與投資于指數型基金相比，大師選股方案策略的投資組合的產生是投資大師在進行無數投資研究后得到的綜合結果，并且這些大師也往往可以產生超過大盤的回報。與投資于共同基金或對沖基金不同，使用大師選股策略進行投資完全無需支付管理費。通常來說，這些費用每年至少占投資組合價值的?0.2%。大師選股策略投資組合一般在3-5年就能夠擊敗大多數主動管理的共同基金。

因為大師選股策略投資組合采取了行業內最成功的基金經理的最佳投資策略。您無需支付主動管理型基金所必須的 1%?以上的管理費。您還可以根據自己的稅務情況管理投資組合的資本收益，從而提高稅收效率。

使用哪種“大師選股方案”或“榜單選股”選出的股票表現更佳？

我們推薦您使用榜單選股中的低估可預測榜或高質量低成本組合，二者都十年累積跑贏標普500超過50%。（以下均選取了結果中市值最大的前十支股票，點擊閱讀原文，查看完整列表）

當前低估可預測榜中的美股如下：
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高質量低成本組合中的滬深股如下：
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高質量低成本組合中的美股如下：

盡管公司的財務數據每季度都會更新，這會導致大師選股方案的結果每個季度可能也會有所變化，但我們建議還是每年重新平衡一次投資組合的倉位。因為我們從上文中對沖基金的例子中可以了解到，頻繁的交易股票會極大地傷害投資組合的表現。并且持有超過 12 個月的股票在稅收上也更加友好。您可以有選擇性地在12個月結束之前將組合中的“失敗者”提前賣出，或是在12個月之后賣掉那些“成功者”。通過這種方式，您可以較低的長期稅率而不是較高的短期稅率繳納資本利得稅。從長期來看，這不會是一筆小數目。?

以下是有關根據“大師選股方案”投資策略的問答：

1. 若采用這種“大師選股方案”投資策略，選擇購買多少支股票最合適？

我們建議投資組合中有25支股票。25支股票既可以實現投資組合的多樣化，降低單個股票的投資風險，也可以最大化地展現出這種投資策略的優越性，確保可以長期跑贏大盤。

2. 采用“大師選股方案”投資策略對資金大小有要求嗎？

無論資金大小都可以采用這種投資策略。但我們建議投資組合的資金還是越多越好，至少要確保每次調倉的交易花費低于整個投資組合價值的1%。

3. 基于“大師選股方案”策略的投資組合已經存在了多年，我現在買還來得及嗎？

您可以隨時根據“大師選股方案”投資策略創建投資組合并買入。選擇結果中的25支股票并等額買入即可。

4. 我每年應該如何重新平衡倉位？

在重新平衡倉位時，首先不要交易任何一支仍在“大師選股方案”結果中的股票。在年底前賣掉那些已經跌出“大師選股方案”投資組合的、且在虧損的股票，這樣可以最大程度利用短期投資的稅收政策；并且在年后賣出跌出投資組合但在過去一年實現正向收益的股票。完成以上操作后，使用賣出股票所獲的資金，買入等權重的新股票。

5. 如果我想擴充該組合的資金量，該如何操作？

在任意時間買入組合中的25支股票，但需要確保交易前后各股票的權重不發生改變。

6. 我需要時刻追蹤這些股票的表現嗎？