我們應該繼續堅持嗎？

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寫在開頭：河南“千年一遇”洪災已致25人死亡，愿逝者安息，山河無恙，四海波平。

2020年下半年到2021年上半年已經發生了太多，無論是在股市還是別的什么地方。這段時間，我們看到投資者從悲觀到投機再到迷茫，美股在猶豫和徘徊中破新高回落，A股在3500-3700點間來來回回，年輕的散戶開始通過WSB股票，加密貨幣和基金投資進入大眾視野。

在美國，年輕投資者創造了HODL，即“hold on for dear life”的縮寫。我個人把它譯為“苦盡才能甘來”，“苦”可能是非常漫長的。被人們熟知的巴菲特“滾雪球”復合增長理論有兩個前提，足夠長的坡道和足夠濕的雪。啟動可能是緩慢甚至痛苦的，人們要堅持足夠長的時間才能嘗到甜頭。

看看 伯克希爾-哈撒韋(NYSE:BRK.B) 的股價吧。即使是年復合增長率達到20%的伯克希爾都不能幸免于股災。第一次是1971 - 75年，超過50%的價值消失了。然后，在1981 - 82年，該公司的股價下跌了19%。隨后在1987年股市崩盤中，伯克希爾的股價又下跌了37%。到了科技泡沫破裂時，從 1998年到2000年，伯克希爾的股價下跌了49%。2007年到2009年金融危機導致伯克希爾哈撒韋公司的股票價值下跌了 51%。最后是最近的新冠，對大流行的恐慌導致其價值在2020年春季下跌了超過 30%。

A股“常青樹” 貴州茅臺(SHSE:600519) 的股價也是如此。13-14年反腐，茅臺股價腰斬；15年股災；茅臺股價下跌了約25%；18年貿易戰+去杠桿，下跌31%；新冠初期下跌17%；抱團股崩盤，下跌24%至今尚未恢復。那些堅持下來的投資人預測到了每一次下跌嗎？肯定沒有。他們只是堅持下來了。這是短視思維所不能做到的。

美國的住房市場是另一個例子。新冠疫情將地產再次推向一個高潮，在高峰中，住宅建筑領域的投資者和專業人士都想知道，這是可持續的嗎？或者是2003年至2006年房地產泡沫的重演？想要“逃頂”的想法人皆有之，但卻是一種典型的短視。住房市場的長期繁榮取決于經濟，取決于人口的增長與流動，而不取決于一時的供求失衡。在2008年美國房地產市場泡沫破裂后，大部分地區的住房還是漲回了原價，并且更高。北京的“老破小”學區房因為擠掉了一時的水分，但整個北京的房價會因此崩盤嗎？

我們正處于價值表現不佳的短期時期之一。在我們認為的逆勢反彈中，質量、增長和債券得到了回報。這些與我們在過去12個月中所看到的完全相反。反復的回撤在長周期中是不可避免的，關鍵是公司的基本面是否改變，其稀缺性是否仍然存在。投資者對他們所實踐的價值紀律必須三思而后行。滾雪球時，如果選錯了坡道，那么雪球必然滾不大，甚至滾不起來。

沃倫巴菲特說過：“股市是服務你的，不是指點你的”，“股票市場的資金從浮躁者流向耐心者。”

HODL！愿大家都能苦盡甘來！

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