崩盤！教育行業危機落地，政策真的可以抑制需求嘛？

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周末令資本市場最為矚目的事莫過于中概股教育行業集體崩盤，其實有關學科教育培訓整頓以及教育改革早有預期，整個7月網絡媒體上不斷流傳關于學科教育要涼涼的各種傳聞和文件。盡管并沒有正式文件公布。如今市場演化對該事件極端恐慌，以至于新東方、好未來等一日內完成腰斬。

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我們關注到周五被廣泛流傳的是《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔意見》其中重點是義務教育階段，也就是小學初中，高中高考依舊不會有太大變動。其中意見中對于學科類校外培訓機構禁止上市，和清理整治明顯構成利空。其實對于教育行業早有改革預期，但明顯的是高考升學應試教育才是引發需求根本。培訓機構存在也是因為這種需求存在的。

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試想政策真的能夠抑制學生家長們面對高考升學的焦慮嗎？真的能夠抑制課外補習的需求么？對于這一事件，我們認為類似于之前電子煙禁網銷政策，導致思摩爾、悅刻等暴跌。目前均不能影響到背后剛需。然而教育行業和電子煙還是不一樣的，教育行業目前在政策上開始有改革的意識有可能顛覆背后需求，但是只要高考升學這種應試教育不變，人們的慣性思維依然很難改變。就像買房一樣，存在的社會矛盾很難一下子解決。

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政策目的，減負家庭負擔

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目前教育行業早已有相關預期，政策文件流出使得該預期在市場上已經明牌。24日晚已經正式發文，比較受關注的幾條：校外學科類培訓機構不得占用周六日法定節假日寒暑假進行培訓；學科類培訓機構不得資本運作上市，審批從嚴；已上市學科類培訓機構需要重新審批，大幅裁減。該文件針對義務教育階段學科教育培訓。高等教育階段并沒有說。重點是不得占用節假日休息日等時間上，基本上封死校外學科類培訓業務。

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該政策對資本市場上的動作很大，對于已經上市的新東方等，大概率不會被裁減掉。而其競爭對手基本上就沒有了，以后該行業也很難有新玩家。像新東方這種學科類培訓業務占比40%不到，顯然已經有所轉型。該消息使得市場一致看空，下周很可能空頭短期宣泄殆盡。遭殃的是風投機構沒了IPO退出渠道，將爭先恐后地跳出賽道。

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文件開頭表明目的，就是有效減輕家庭教育負擔，與今年出臺放開三胎生育政策遙呼相應。屬于配套政策。可以明確看到未來校外培訓機構利潤增長環境不會好。但是高等教育依舊是應試教育不變，學科類培訓針對的就是學生家長的焦慮產生需求，也就是販賣焦慮。目前該需求依舊不會變化，封殺學科類校外培訓依然解決不了根本問題。

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對比電子煙、疫苗和牛奶歷史危機同與不同

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對比歷史上整個行業出現矚目的危機，在社會產生過極大影響的。2008年牛奶行業三聚氰胺事件，2018年長生疫苗事件。包括曾經白酒三公消費問題，P2P跑路，今年電子煙管制。有些行業危機過后，龍頭行業壁壘更高了。有些行業徹底失去信任，有些企業更是惡跡斑斑。

長期不變的需求端下，諸如伊利股份、沃森生物、貴州茅臺，行業龍頭度過危機后，行業壁壘更高，危機恰好是行業龍頭成長路上的試金石。而P2P互聯金融本身野蠻生長，被失去信任。隨后總體降杠桿后，需求端很難恢復。

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所以這一次教育行業危機，是否抑制了需求端非常關鍵。第一高考應試教育規則不變，對于應試教育的焦慮和產生的需求不會變。第二打擊的是義務教育階段學科類校外培訓，那么在線教育以后就不發展了嘛？變成知識付費行不行？所以需求不會變，行業的發展前景依然有。需要改變的應該是培訓機構。需求依舊在行業就不會死，除非整個應試教育傳統被改革。

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曾經互聯網泡沫、消費行業種種剛需不變的行業遇到危機，對于行業龍頭最終都是一次大機遇。

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危機背后的機會

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這里要說明一點不是說下周就可以開始看多教育股了。而是說這樣的危機在需求不變情況下，對于行業龍頭構成大機遇，因為整個行業面臨洗牌。目前形勢除非應試教育傳統被改革，否則在非學科類教育很難看到大機會。沒有一個清晰的邏輯看到中概教育股轉型的出口。

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而今年同樣面臨政策危機的電子煙行業，目前看到了一些危機中的機會苗頭。目前電子煙行業一是受政策銷售渠道封鎖打壓；二是上游被我國中煙公司限制。但我依然看到身邊該抽電子煙的還在抽，說明對于煙草消費升級需求不變。7月一則消息尼古丁由于中煙在上游煙葉管控，尼古丁漲價5倍之多。對于中煙管控理解很明確，煙葉以后只會少不會多。卷煙全線開始漲價，已經有煙民開始抱怨抽不起了。你以為他們真的戒得了煙？放心資本總有辦法不會讓你輕易斷掉需求的。

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今年年初金城醫藥合成尼古丁項目終于通過環評、安全審查。被頒發危險化學品生產許可證。化學合成尼古丁意味著擺脫了上游煙葉的管控，雖然之前成本上不如煙葉提取。但是煙梗提取尼古丁價格爆漲，使得兩者下半年成本差距越來越小。意味著合成尼古丁迎來了行業拐點。

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合成尼古丁不受煙葉管控，后期可以大量生產依靠規模降低成本。同時在整體煙草行業管控下，唯一預期可以繞開監管的企業。對于合成尼古丁項目究竟是否不受中煙管控，是目前市場最大的分歧。目前有許多認為不會受管控，因為合成尼古丁減害作用明顯，比煙葉提取后有害雜質少了很多。限制合成尼古丁的發展，是不符合產業升級的邏輯。

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總結：每一次行業發生危機，都是社會矛盾的積累。證明行業需要改革，不意味著一個新興產業就此被打死。課業、校外培訓讓孩子負擔、家庭負擔過重，影響到國家人口紅利所以才出重手整治。這確實是一直以來越演越烈的極端，然而另一個極端也值得重視。娛樂至死，隨著移動互聯網發展，手游似乎占據了孩子童年。許多家長之所以一再報班，是因為很難抑制從小養成娛樂至死的習慣，針對許多00后學生調查發現沒有不打游戲的。王者榮耀、吃雞等幾乎占滿了他們的休息時間。我相信針對娛樂至死極端現象，許多家長必然不能坐視不管，各種意見塞滿教育部信箱。游戲行業也值得投資者謹慎。