硅料延續緩跌走勢，價格見頂跡象早已顯露

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2021年光伏再次入選方寸之間，并且以極快的速度進入了“光伏語言”。7月28日，中國有色金屬工業協會硅業分會發布消息，多晶硅價格延續緩跌走勢，最大跌幅近2%。

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而在事實上，從6月底硅片降價開始，多晶硅價格繼續上漲的動力就不復存在，自7月第一周起開始出現下跌，目前已是四連降，累計降幅普遍超過0.8萬元/噸。

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而除了多晶硅以外，自今年春節以來硅料價格的漲幅一直都處于一個跌幅趨勢。硅料出貨平均價從90元/kg一路上漲到208元/kg，毛利率提升29.5個百分點，單位凈利增加79.88元/kg。硅片均價由3.2元/片上漲至4.89元/片，向下游傳導了部分成本上漲帶來的壓力，毛利率下降12.5個百分點，單位凈利下降0.039元/W。電池價格由0.83元/W漲至1.06元/W，漲價后繼續虧損，毛利率下降5.6個百分點，單位凈利下降0.046元/W。組件價格由1.65元/W漲至1.79元/W ，但組件環節已經虧損。電池漲價后專業化組件虧損至0.003元/W，一體化組件虧損至0.012元/W。

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而一眾硅料目前走低的主要原因是一線硅片企業維持低開工率運行，目前不管是硅料的上下游都是仍以清庫存為主，采購需求尚未恢復原有狀態，并且供應在企業檢修復產和擴產釋放后穩步增加，故目前階段性被壓制的需求和逐漸增加的供應形成短期供需錯配的局面，導致硅料價格暫時延續緩跌走勢。其次硅料企業降價意愿仍不強，市場雖不及前期的“缺貨、搶貨”，但在下游的剛需下硅料廠商目前也基本能正常出貨，無明顯庫存積壓。

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而這種供需關系決定了短期內硅料價格不具備大幅向下調整的可能。硅料新產能將于2021Q4釋放，在此之前硅片電池組件產能。仍在逐月增加。因此盡管產業鏈價格博弈，但剛需仍在，硅料供需緊張形勢無法得到根本緩解，硅料價格維持箱體震蕩。

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同時硅料價格見頂跡象也已經明顯，6月以來產業鏈價格僵持。6月電池片提價失敗后回歸5月執行價格，當前價格下電池組件盈利壓力較大，硅片價格開始松動，硅料價格見頂跡象明顯，預計近期硅料價格將高位企穩。

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那么為什么會出現現在這樣的局面了？

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這主要還是與硅料的上游生產有關，硅料生產對安全、環保的門檻，明顯高于下游硅片、電池和組件制造。為杜絕安全隱患，硅料企業需要定期對設備、管道進行例行檢修，耗時一般在一周以上，對產能影響大。同時，硅料工廠建設周期長，投產后調試時間長，建設到達產一般需要2年以上時間。多重因素疊加，硅料產能的釋放速度要明顯滯后于下游制造企業。

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而硅片的降價使得下游企業在采購硅料時，不斷壓價，倒逼硅料價格走低。但由于目前大部分硅料企業無庫存壓力，且能夠陸續簽單出貨，使得料價短期內不會大幅波動，議價能力相對較強，也促使料價短期內能夠走穩，6月在硅片龍頭廠低開工率運營下，整體硅料累積了部分庫存，價格也開始出現讓步。本周主流成交價格大多落在每公斤197-206元人民幣之間，均價約落在203元人民幣上下，能談到每公斤200元以下的訂單量開始增多。

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我們預期本周至下周會是較大量的洽談期，價格也可能隨著長單簽訂而在8月上旬維持緩跌走勢。不過8月仍有部分廠家預計檢修、且市場可能在9月開始回溫的心理預期下，整體8月的跌幅預期不會太大。

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而就目前的情形，對于新特能源、新疆大全、通威、東方希望、保利協鑫這五家掌握了國內硅料80%市場份額的公司來說可是一種機遇與風險并存的。

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首先就拿新特能源來說，該公司Q1多晶硅銷量1.78萬噸，平均含稅售價8.3萬/噸，實現多晶硅歸上凈利潤2.1億元。根據PVInfolink報價，4至6月多晶硅致密料均價分別為138/174/206元/kg，硅料價格上行，增厚公司業績，三四季度旺盛需求下仍有望維持高位。

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另外，其攜手晶科、晶澳增資多晶硅項目，綁定下游客戶，內蒙古新特與晶科及晶澳簽訂內蒙古10萬噸多晶硅項目增資協議，增資完成后，公司、晶科及晶澳將分別持有內蒙古新特82%、9%及9%的股權，加強深度戰略合作，保障約方多晶硅產品的穩定銷售或供應，推動項目早日實現達產。

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但值得一提的是，根據聯交所最新權益披露資料顯示，2021年7月23日，新特能源遭摩根大通減持約238.09萬股，每股均價20.6442港元，涉資約4915.1萬港元。減持后，摩根大通最新持好倉數目為18，222，681股，持好倉比例由6.57%下降至5.81%。而該次減持也使得新特能源股價處于動蕩之中。

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其次新疆大全，今年6月22日，證監會按法定程序同意新疆大全科創板首次公開發行股票注冊。根據招股說明書，新疆大全本次公開發行股票數量不超過3億股，融資金額達到50億元。此次公開發行數量不超過3億股，發行后總股本不超過19.25億股。

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本次募資資金將用于年產1000噸高純半導體材料項目、年產3.5萬噸多晶硅項目及流動資金，分別需要資金4.21億元、35.12億元和10.67億元。其中，年產3.5萬噸多晶硅項目屬于“15GW光伏組件及配套項目（A階段/B階段）”的一部分，目標是滿足下游需求的快速增長，從而提高市場占有率，進一步增強該公司在國內高純多晶硅行業的競爭力。

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另外，據硅業分會數據顯示，2020年度國內多晶硅產量約39.6萬噸。其中，新疆大全的多晶硅產量為7.73萬噸，占國內多晶硅產量的19.52%。

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2020年，國內單晶硅片用料產量為32.6萬噸，占國內多晶硅產量的82.4%，新疆大全占據主流單晶硅片用料市場的22.68%。

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而通威今年則是擴建20萬噸硅料項目，強化龍頭地位。通威規劃在樂山市投建年產20萬噸高純晶硅項目，總投資預計為140億元，一期投資70億元擴產10萬噸，計劃22年底投產。根據我們統計，公司21年、22年底產能將分別達到18、33萬噸，同比+125%、+83%，公司硅料加速擴產，且與隆基、晶科、晶澳、天合等一體化龍頭簽訂長單鎖料保證出貨，進一步強化其龍頭地位。

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東方希望集團則是在寧夏回族自治區謀劃建設的光伏新材料、新能源、農光互補等上下游一體化循環經濟項目。根據協議內容，東方希望將在寧夏規劃建設新能源光伏新材料循環經濟暨產業發展集群，投資建設光伏新材料、新能源、現代農業等循環經濟項目。

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其中，將總體規劃40萬噸/年多晶硅、高純晶硅上下游一體化項目，其中一期以25萬噸/年多晶硅為主體，配套建設20萬噸/年工業硅、電子級高純晶硅等項目，預計總投資300億元。

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最后是保利協鑫，根據協議，2021年3月-2023年12月間，隆基股份旗下七家子公司與保利協鑫子公司江蘇中能的多晶硅料合作量不少于9.14萬噸。2022年1月-2026年12月間，中環股份子公司將向保利協鑫采購包括顆粒硅在內的多晶硅料合計共35萬噸。

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總結來看，此次硅料、硅片降價意味著其生產成本降低，有更多機會讓利下游客戶，但是下游反推上游還有一定的時間，硅料的價格目前已經是見頂了，而按照目前各個公司的計劃來看，在未來硅料也許將很快會出現明顯過剩，價格也會大幅下跌。