豬周期提前搶跑了？低價豬肉還能吃多久

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最近菜比肉貴現象被廣為吐槽，10元以下的豬肉究竟能吃多少天？牧原股份作為國內養豬龍頭已經爆出三季度虧8個億，畜牧業普遍反映養一頭豬虧一頭豬。生豬期貨、豬肉板塊股價均開始止跌持續反彈。曾經豬周期似乎開始提前搶跑了？我國過去20年里經歷了大約7次豬周期，我相信養殖大戶這么多年了絕非什么都不懂，那么豬肉供應為何過剩的，全行業為何又一次深陷虧損，豬肉真的見底了么？

令人混亂的數據

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研究豬周期的都知道幾個數據非常重要，他們是能繁母豬存欄量、豬糧比，以及主要養豬企業盈虧狀況。豬肉作為一個剛需民生產業，需求幾乎很難有太大變化。農業也是類似基本上只看供給端。行業內公認能繁母豬存欄量決定豬肉供給，從而影響豬肉以后的價格走勢。母豬受孕到生豬育肥出欄成為商品豬，需要將近一年的時間。也就是能繁母豬存欄量將影響一年后的價格。能繁母豬存欄量統計由各個地方獸醫部統計，能繁母豬是指生過一胎可繁殖母豬，去年年初統計口徑有變，農業農村部把后備母豬也算進去了，后備母豬據說選法嚴格，要求都是繁殖能力極強的后代。2019年養豬火熱，后備母豬比例越來越高，那時候網上有各種后備母豬養育的技巧在傳播。隨著農業農村部將統計口徑擴大，能繁母豬存欄數據達到最高不低于4500萬頭。這樣多出來的數據很難用豬瘟前期去比較了，導致大家都是盲人摸象的狀態，因為去掉備選母豬的話，能繁母豬似乎還是不夠多。等到豬肉價格降下來，才開始淘汰母豬肯定為時已晚。因為能繁母豬存量數據影響一年后才會看到。

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然后是豬糧比，實際上就是生豬價格和玉米價格的比值。豬飼料占養豬成本的70%-80%，玉米占飼料成本的60%左右。豬糧比是國家衡量養豬盈虧狀況的數據。5以下是紅線，國家會收儲。近期豬肉期貨股價上漲和豬糧比跌破5，國家第二輪收儲有關。實際上在跌破5之前許多養殖戶就已經開始虧錢了。許多人質疑只拿玉米衡量盈虧平衡點是否準確。

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豬價是否見底是主要矛盾

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根據以上兩個數據會得出非常矛盾的結論，也是豬這波反彈存在的主要疑慮，目前而言養豬的全行業都在虧錢，新希望三季度預計虧損25億，正邦科技三季度預計虧損55億，溫氏股份預計虧損60億之多。牧原股份虧8億都是算少的。豬糧比跌破5，不過近價格開始漲了，廣大民眾都知道低價豬肉開始大量存儲，豬肉需求在這個冬季低價氛圍中提高不少。雖然如此我國能繁母豬存欄量依舊高居不下，今年7月才首次環比下降0.5%，而8月環比下降0.9%。然而同比依然是保持增長的。根據我國過去7輪豬周期的經驗，許多機構研報總結規律稱豬周期真正拐點在能繁母豬存欄同比下降10%以上，才會讓整個豬肉市場供給失衡，如此才會開啟豬周期新一輪拐點。但是根據最近數據，能繁母豬存欄量剛剛才見頂，按照這兩個月能繁母豬去產能淘汰速度，可能需要一年時間才能見到拐點。可是別忘了目前能繁母豬數據改變統計口徑，把后備母豬也算進去了，這是否會影響對于母豬去產能的觀察？近期全國調研豬場的特別多，因為市場對于去產能程度說法不一。

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依靠資本市場挺過寒冬

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各大豬場首虧季，似乎都能意識到豬價還會低迷一段時間，通過各種融資渠道來挺過行業即將到來的寒冬。牧原股份前三季度就已經持續籌資近百億，后面還有60億定增融資。溫氏股份、新希望今年也分別融資了百億資金。這大概就是頭部企業優勢吧，散戶養殖只能盡早止損退出市場。然而豬肉剛剛迎來首虧季，各種豬肉價格見底呼聲是不是早了點？此時豬肉價格上漲，只會延緩去產能速度，各大養殖戶認為這里是底的話只會挺得更久。

豬茅首季虧損歷史借鑒

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牧原股份歷來豬肉寒冬之時比同行虧得最少，虧損幅度有限。市場曾有一種說法，牧原股份作為行業龍頭首季虧損是布局最佳時機，因為這意味著全行業虧損，意味著豬肉價格見底不遠。我們根據牧原2014年上市以后統計虧損季度，標出股價位置。

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牧原股份14年上市以來，虧損季度如下，上市首年2014年一季度、二季度分別虧損5500萬、2474萬。當時全國豬肉價格均價在11元/公斤。2014年1月還在12元/公斤，春節前就已經全行業虧損，春節后跌破12元，3月份跌至10元。進入二季度豬肉價格4月即跌破10元，5月份才有明顯回升。對應當時股價確實是好時機。

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2015年第一季度豬肉價格跌破12元，牧原股份再次單季微虧。在2104年上半年全行業低迷期后下半年豬肉價格最高漲至14元。而進入2015年則再次探底。依舊屬于低迷區間。

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2018年第二季度，牧原股份單季虧損2.14億，2018年3月-4月豬肉價格持續下跌，4月份跌破10元，5月6月在10元和11元之間。

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2019年第一季度，牧原股份單季虧損5.5億，自2018年整體豬肉價格低迷，12月份跌至10元，2019年1月-2月再次跌破10元。

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總體上來看，牧原股份可參考單季虧損年份數據較少，樣本少對于股價來說，說服力具有不確定性。而豬肉價格規律有跡可循，單看2014年上半年兩個季度虧損，正處于一輪周期下行周期末端。2015年一季度再次虧損才是這一輪下行周期結束。這輪周期就明顯感覺豬肉價格底部區間長達一年之久。同樣2018年二季度-2019年1季度豬肉價格在底部也是徘徊了一年之久。

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2019年3月豬價跳漲至13元，年中15元年底30元由于非洲豬瘟影響，豬肉價格漲幅足足翻一倍。

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所以目前牧原近年首季虧損，根據歷史借鑒，以及高居不下的能繁母豬存欄量，豬肉價格還需要很長時間磨底。大概率明年下半年才會迎來新的豬周期拐點。