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    1. 【大師訪談】Jonathan Boyar


      2021年11月22日
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      主講介紹

      博雅爾目前是博雅爾研究公司的總裁,該公司是一家成立于1975年的獨立研究精品公司,其用戶包括一些世界上最大的主權財富基金、對沖基金、共同基金和家庭辦公室。他也是博雅爾資產管理公司的負責人,該公司自1983年以來一直利用價值導向的策略管理資金。

      博雅爾曾接受過《巴倫周刊》、《Welling on Wall Street》和GuruFocus的采訪。他是許多價值投資會議的定期發言人。他也是最新版《哈里曼投資規則書》的撰稿人。他是《福布斯》的高級撰稿人,也是The World According to Boyar播客節目的主持人。

      講座概覽

      博雅爾在演講中首先簡要解釋了博雅爾研究和博雅爾資產管理的歷史。他解釋了這兩個公司在他父親的指導下的起源,以及他們為客戶采用的策略。

      他解釋說,他們的投資理念主要是采取私募股權的方式進行股市投資。對潛在投資的任何分析都是通過潛在收購者的視角進行的。此外,該公司專注于長期投資,經常持有投資多年。

      博雅爾繼續深入解釋說,該團隊為公司所做的分析側重于將任何投資的負面風險降至最低。他們通過估計正常市場條件下的現金流和利用任何可比較的交易來為他們的分析提供信息。

      他還強調,該團隊在很大程度上是與行業和市值無關的。然而,他們通常避免對周期性或商品導向的企業進行投資,并避免需要高度專業化才能理解的東西。博雅爾還回答了一個關于生物技術的問題,他解釋說這個行業和其中提供的產品實在是太復雜了,無法很好地把握住。

      股票舉例

      博雅爾在演講中強調了三個新的股票例子。他研究的第一家公司是The Scotts Miracle Gro Co(NYSE:SMG),他將其描述為一家偉大的消費者特許經營公司,其交易價格比其內在價值要低。它在其行業內擁有定價權,因此能夠抵消通貨膨脹的影響。

      他的下一個例子看了Qurate Retail Inc(NAS:QRTEA),他說這是一只傳統的廉價價值股。他解釋說,由于對該業務的誤導,該公司以低市盈率交易。由于這種錯誤的定價,他認為在低風險水平上有很大的上升潛力。

      博雅爾的最后一個股票例子是優步(NYSE:UBER),他解釋說大多數價值投資者都避開了這只股票,因為它不是一只傳統意義上的廉價股票。他解釋說,該公司保持著一個強大的網絡,使他們在行業中擁有強大的護城河。此外,他認為投資者對該企業的看法是錯誤的,所以它在未來一定會有好的表現。

      問答環節

      觀眾提出的第一個問題是,博雅爾如何對企業進行估值,以及是否有任何他喜歡依賴的指標。他在回答時首先解釋說,他不認為有一個放之四海而皆準的戰略來評估公司。

      相反,他喜歡采取一種更加個性化的方法,把每個企業作為一個個體來看待。每個潛在的投資都有其獨特的方面,必須加以考慮,以便對其價值作出準確的估計。有時可比較的交易是廣泛存在的,有時卻不是,所以博雅爾認為需要一種近乎藝術的方法來找到在每種情況下最有效的方法。

      另一個問題是問博雅爾對沃倫`巴菲特在過去一年中持有大量現金而沒有進行任何大額購買的看法,以及他是否也一直持有現金。博雅爾一開始就承認,巴菲特最近的策略讓人吃驚,但他能理解這個思考過程。

      他繼續說,他知道巴菲特是根據具體的投資標準來操作的,而這些標準目前可能無法在公司的資產負債表上看到。同時,他很清楚這位大師曾說過,現金是一種糟糕的投資,并在伯克希爾-哈撒韋(NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B)d的投資組合中持有大額投資,以獲得業績增長。他的結論是,盡管巴菲特的現金狀況令人驚訝,但他不認為這是巴菲特近期會跌落神壇的跡象。

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      本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小時內無任何買入計劃
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