【大師訪談】Brian Yacktman & Elliott Savage

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主講介紹

亞克曼是YCG LLC的總裁和首席投資官，他于2007年在德克薩斯州奧斯汀成立了YCG。YCG是一家積極的管理公司，截至9月30日，其資產已從100萬美元增長到近13億美元，同時自成立以來取得了超越市場的業績。YCG提供獨立賬戶管理，是YCG增強基金的顧問。

在創辦 YCG 之前，亞克曼是 Yacktman 資產管理公司的助理，也是 Yacktman 基金（交易、投資組合）的顧問。他于2004年加入該公司，畢業于楊百翰大學，并以優異成績獲得經濟學學士學位和金融學碩士學位。他的發言曾被CNBC、Fox、WSJ、Bloomberg、Barron's、MarketWatch、CNN、Reuters和Forbes等金融媒體所引用。他還曾擔任《機構投資者》的小組成員，并在楊百翰大學、德克薩斯大學、德克薩斯路德大學、Gurufocus價值會議、美國評估師協會和Googleplex擔任客座講師。

薩維奇自2012年以來一直是YCG的合伙人，自YCG增強型基金成立以來一直擔任該基金的投資組合經理。在加入YCG之前，薩維奇是Highside Capital Management的高級分析師，這是一家位于德克薩斯州達拉斯的管理著數十億美元的多空股權對沖基金。在2003年加入Highside之前，他曾在紐約的Salomon Smith Barney擔任投資銀行家。薩維奇從弗吉尼亞大學以埃克爾斯學者的身份和優異的成績畢業之后，加入了薩洛蒙史密斯巴尼公司。

講座概覽

亞克曼在演講中首先簡要介紹了YCG的情況，并強調了該公司自成立以來的表現。然后，他解釋了公司的行為優勢，并為薩維奇接手尋找持久的定價權打下了基礎。

薩維奇跳到了一個在市場上擁有持久定價權的企業的兩個關鍵方面。其中第一個方面，他解釋為網絡效應，可以在整個公司的投資組合中看到。隨著公司網絡的增長，其價值可以繼續呈指數級增長。薩維奇繼續解釋說，兩家公司可能提供相同的服務，但由于這個網絡，擁有更多用戶的公司能夠收取溢價。

這些類型的企業的第二個方面是它們在一個與GDP增長速度相同的行業中運營。這使得這些企業的網絡得以擴大，因此，企業的價值得以增加。

薩維奇繼續解釋說，然后他們希望通過擁有所有權意識的管理團隊的公司來保護股東的利益。這些團隊考慮到了少數股東，并在安全的結構內經營他們的業務。這為這些投資的未來發展創造了一種信心。

總的來說，兩人的演講保持簡短，以便他們能夠集中精力回答觀眾的問題。觀眾的多個問題使兩人深入解釋了網絡效應的概念和估值策略。

股票舉例

該團隊在回答聽眾的問題時提供了許多偉大的股票例子。薩維奇著重介紹了法拉利(NYSE:RACE)，認為這是一個擁有龐大信仰網絡的公司產生巨大價值的絕佳例子。

問答環節

亞克曼和薩維奇在完成他們簡短的演講后，被大量的問題所淹沒。一個有趣的問題是，如果他們完全不考慮目前的估值，他們認為他們的投資組合中最好的企業是什么。

亞克曼堅定地回答是穆迪(NYSE:MCO)和明晟(NYSE:MSCI)，薩維奇對此表示贊同。兩人解釋說，那些已經在市場上確立了自己的關鍵地位的公司具有根深蒂固的價值。這兩家公司也都經歷了艱難的時期，并成功地走出了右側行情。

另一個問題問亞克曼和薩維奇，他們是否對科技領域的任何新進入市場的公司有興趣，這些公司具有顛覆性，并有極高的增長率。薩維奇回答道，這些公司由于其增長似乎很有吸引力，但他認為它們是危險的，因為市場定價錯誤。這些公司所屬的類別在很大程度上定價過高，他認為很難挑選出贏家。

亞克曼繼續說，市場上的新來者是危險的，他更樂于投資那些在該領域長期存在的公司。長期存在的公司不斷產生強大的現金流，并不斷擴大他們的網絡。剛剛進入科技和云計算領域的競爭者面臨著高額的資本支出來進行競爭，亞克曼認為這是個太高的進入門檻，無法克服。

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