“大空頭”瘋狂清倉，手握現金等回撤？

Micheal Burry是誰？

邁克爾·巴里（Micheal Burry）作為對沖基金經理，出身卻很“奇怪”：上學時主修醫學，有醫學博士學位，畢業后做過一段時間醫院的住院醫師，所以人稱Doctor Burry。

邁克爾·巴里曾經深入學習巴菲特、格雷厄姆。在醫院工作期間還在網上發表一些投資文章，由于見解獨到，受到一些專業投資者的關注。但是當時巴里實際是負資產的，欠了十幾萬塊助學貸款，靠著老爸被誤診去世得到的死亡補償金之類的錢做點投資。住院醫師是很累的，每天16小時輪班，但巴里還有時間用來研究投資，可以想象他有多么勤奮。

后來巴里宣布要成立基金，門檻1500萬美元，一個醫學院的窮小子簡直任性。好在看過他文章的一些機構和網友給他投了資。其中就有鼎鼎大名的喬爾·格林布拉特。格林布拉特一直關注他的動向，聽說他要開基金后專門給他打了電話，說：“我一直等著你離開醫療行業”。

他的基金名叫Scion capital，業績記錄如下：

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從基金創立到2008年6月30日，Scion capital的總收益為726%，扣除業績提成和費用后的凈收益為489.34%。同期標普500指數上漲2%。期間按照6.5年計算，他的基金扣除費用后的年化平均收益率為66.8%。

讓他在對沖基金領域聲望達到頂點的事件正是成功的預測08年次貸危機，并且頂著各種壓力，說服高盛在內的多家投行，賣給他次級貸款CDS，在那次金融海嘯中獲利超過8億美金，其中1億是他自己的收益，其余是他為投資人賺得利潤。電影《大空頭》就是以他為原型拍的。

2008年后他解散了該公司，投身于自己的個人投資。從2018年末開始，邁克爾·巴里重新開始在美國證券交易委員會披露自己的投資組合。

Scion的持倉

巴里早在去年就開始發表一些空頭言論，不過直到2021年第三季度，他的Scion基金才真正減倉，并且是大幅減持套現！價值大師網提供了巴里持倉近年來持倉規模的變化：

從圖表中可以看到，2021年二季度巴里共持有22只股票或期權，總價值超20億美金；而在今年三季度，巴里僅持有6只股票，持倉總價值縮水至4000萬美元，僅相當于上個季度的2%。

Scion基金的AUM（資產管理規模）接近6.4億美金，這告訴我們：巴里這次不是用推特看空，而是用真金白銀看空了！持倉價值從20億驟減到4千萬，現在的巴里幾乎等于只持有現金了。

持倉價值縮水的主要原因，除了大肆清倉持有的股票外，期權是另一個重要因素。巴里近幾年長期持有大量的做多和多空期權，占了其持倉的絕大部分，本次披露也是巴里近年來首次沒有期權的一個季度。

目前，他只持有6只股票，拋掉絕大部分股票和看漲期權。重倉股票只有三只，分別是CVS、LMT和GEO，分別屬于醫療、軍工和地產。

CVS健康

CVS近年的漲幅十分喜人，近一年股價增長近35%。根據大師價值線計算，該公司當前股價被高估。

盡管盈利能力達到四顆星，但公司成長能力和財務實力并不突出。價值大師風險信號提示CVS近三年扣非每股收益增長率為負，且營業利潤率逐年下降。

同時現金負債比金為0.13，兩年破產風險處在灰色區間。這都意味著公司的財務健康狀況值得投資者擔憂。

洛克希德·馬丁公司(LMT)

洛克希德·馬丁公司(LMT)是一家美國航空航天，國防，安全和先進技術公司。這樣的國防承包商，主要從事大規模的國防項目，因此可以直接從政府那里獲得薪水，利潤率有相當的保證。

該公司股價在近一年下降5%，這與國際局勢的動蕩和新冠疫情的反復不無關系。根據大師價值線顯示，該公司當前股價被低估。

除此之外，該公司的盈利能力也可圈可點，近三年扣非每股收益增長率高達55%以上，ROE接近130%；營業利潤率在最近5年也呈上升趨勢，對公司是利好消息。

由于股價不斷下行，該公司的股息率也在平穩上升，最近一個季度穩定在3%上下。

即便LMT從基本面上看有很多不錯的表現，但價值大師仍對該公司給出了中度風險的警示信號。原因是該公司對經濟或行業形勢敏感，波動較大，因此相對大師估值，股價被低估的股票風險相對較小。

邁克爾·巴里的投資理念

簡單地聊了巴里最大的兩個持倉股票，來談談他的投資理念和策略。

巴里并不是依靠運氣，他屬于價值投資的跟隨者，最擅長做空估值過高的股票。從他在網上發的帖子來看，他的投資理念的基礎來自巴菲特和格雷厄姆，但是不盲從任何人。他不想墨守成規，而是致力于發展出自己的投資方法，并且不斷地拓展投資的領域，包括投資高科技股、賣空，甚至還使用被價值投資者鄙視的技術分析。

邁克爾·巴里的投資策略很簡單，1）在公司陷入困境窮途末路時買入，在情況改善后賣出。2）著重研究公司內在價值。3）不在乎公司的大小和行業，只要內在價值被低估，就是好的投資機會。

利用企業價值倍數初步篩選公司后，研究表外項目和自由現金流，不看重市盈率和股本回報率，青睞債務低的公司。

股市高估，計劃再次做空？

前文說到，巴里最擅長做空估值過高的股票。那么他為什么會在三季度拋售大量股票，手握大量現金的他接下來又有什么打算呢？

我們暫時不知道巴里下一步的計劃，但他本次大舉清倉，大概率是因為當前股市超高的估值。

無論是常規市盈率還是經過周期調整的席勒市盈率，美國股市的當前值都遠高于近20年的平均值。

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巴菲特指標也得出了類似的結論，美國股市被嚴重高估 。通過巴菲特指標，美國股市未來8年的年化回報率為-2.8%（包括股息在內）。

美股市場高估值已然是板上釘釘的事實，但似乎沒有人愿意率先退出當前“擊鼓傳花”的游戲。邁克爾·巴里這次會不會再次壓中，成功在高點全身而退，手握現金等待機會？歡迎留言分享你的觀點！
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