• <u id="gnxvs"><small id="gnxvs"></small></u>
    <video id="gnxvs"></video>

    
    
    <tt id="gnxvs"><tbody id="gnxvs"><ol id="gnxvs"></ol></tbody></tt>

    <u id="gnxvs"><small id="gnxvs"><mark id="gnxvs"></mark></small></u>
    <b id="gnxvs"><video id="gnxvs"></video></b>
  • <video id="gnxvs"><address id="gnxvs"><kbd id="gnxvs"></kbd></address></video>
  • <acronym id="gnxvs"><track id="gnxvs"></track></acronym>

    <b id="gnxvs"></b>
    <rp id="gnxvs"></rp>

  • <tt id="gnxvs"><source id="gnxvs"></source></tt>
    1. ESG投資策略如何選股?


      2022年01月08日
      ·
      191瀏覽
      ·
      0喜歡
      ·
      0評論

      說到這個之前,我們先來看一看,摩根士丹利的投資經理們是如何使用ESG表現來選股的?
      ?

      ?

      二十多年來,摩根士丹利的投資管理(Morgan Stanley Investment Management)全球戰略一直保持著不變的投資理念:投資具有長期可實現復利效應的優質公司。這些公司通過穩定增長的同時保持較高的運營資本回報率來實現復利效應。他們的基金堅持不懈地尋找這種復利效應的重大風險或機會,包括環境、社會和公司治理(ESG)因素。

      通過摩根士丹利內部開發的ESG評分框架來識別ESG風險和機會,這個評分框架被稱之為:重大風險指標(Material Risk Indicator)——一個旨在記錄投資組合經理對ESG公司評估結果的工具,這個工具能在一段時間內以一致和可比較的方式對公司的ESG表現進行評估。

      ?

      圖片

      ?

      投資組合經理是進行MRI分析的主要角色,因為他們最了解公司和行業。雖然第三方ESG數據被用于一些MRI分析中的數據輸入,但這僅僅是對分析過程的補充。客戶將從這一改進中受益,因為MRI的設計旨在提高對摩根士丹利投資的公司的風險和機會的把握,這將進一步提高管理下行風險的能力,并增加長期實現復利的潛力。

      ?

      MRI分析如何實施

      ?

      每家公司都有一個從A到E的分數,A是可以達到的最高分。為確定該分數,相關PM對每家公司進行識別并記錄以下內容:關鍵的ESG風險,例如,產品安全或數據安全。環境、社會和治理的機會,如低碳化或減少廢物的技術解決方案。

      ?

      這些風險或機會對投資的影響。

      ?

      而在以前,估值模型中最常用的估值方法是現金流量折現法(DCF),通常是將公司的自由現金流(FCF)預測至永續階段,再采用一個等于預期資本成本(反映與現金流相關的風險)的折現率進行折現,該折現率考慮公司的資本結構,包括權益成本和債務成本。而影響現金流的因素包括:銷售的預期增長、企業盈利能力的提升和資本性投入等。

      ?

      所以在傳統DCF模型中,這些影響因素都是由企業的財務情況決定的,例如通過行業增長預期、產品/服務的發展情況、市場滲透率、市場份額等因素來評估營業收入的增長;另一方面根據成本的預期發展、供應鏈關系、匯率波動等因素,來評估企業利潤。公司管理層也是基于這些指標,來編制公司預算和財務預測。

      當引入ESG指標后,很多考慮將發生變化。據興業證券分析:

      ?

      ?

      DCF模型計算公式,如何引入ESG因素

      ?

      在營業收入方面:將ESG因素納入營收預測,通過增加或減少公司的收入增長率,來反映ESG風險。長期來看,ESG表現較好的公司,更有可能提供高質量的產品與服務,建立正面的品牌形象,提高顧客忠誠度,從而有望通過提高市場份額和定價,來改善收入增長,預測收入增長率時應適當調高。

      ?

      相反,ESG風險較高的公司,則有可能因產品召回、處罰、經營許可證吊銷等造成損失,而對未來營業收入造成負面影響,預測收入增長率時應適當調低。

      ?

      例如在環境因素方面,一家汽車廠商可能由于環境監管問題而停售某一款車,因此年銷售額預計減少;在社會因素方面,不斷上升的肥胖率可能會推動一家專注于健康及減肥產品的零售商收入上升,因此其未來五年的銷售額預期將增長。

      ?

      在營業成本方面:將ESG因素納入假設,有些運營成本可以明確地預測出來,比如雇員人數的改變,而有些運營成本不會披露,需要對經營利潤率作出假設與調整。

      ?

      例如,使用清潔能源以減少排放的公司,未來運營成本將會下降;而ESG表現較差的企業可能會因為罰款、員工罷工、供應鏈受損等原因產生額外的營業成本,從而降低長期盈利能力。

      ?

      賬面價值和減值費用:ESG因素還可以影響預期現金流。例如,某些不可持續業務線在未來可能會被迫關閉,從而改變資產的凈現值,導致減值支出。例如,一家礦業企業的煤炭資產,未來現金流預期值可能由于需求不足、監管變化等原因大幅降低。

      ?

      資本支出:ESG 因素會導致公司增加資本支出。例如,為了滿足新的排污監管要求,企業可能需要投資污染處理設備,或對廠房進行改造升級等。

      ?

      估值倍數:如果ESG因素難以通過以上方法調整,也可以直接計算“ESG綜合估值倍數”,對估值倍數進行調整。下調ESG得分低于平均水平公司的基準估值倍數,反之同理,然后用這些倍數來與公司價值相乘,從而計算股權價值。

      ?

      ?

      ESG視角下的企業價值估值

      ?

      據交銀國際分析,目前在眾多ESG指數中,分析其成分股發現,ESG評分較高的公司,往往擁有低估值、高ROE、低波動率的特征,其選股策略與價值投資理念部分重合,“龍頭效應”明顯。

      ?

      所以ESG策略導致在行業選擇上有明顯側重,許多ESG主題基金直接排除對煙酒、武器、煤炭等行業的配置。據MSCI數據(2020年末),以全球規模前二十大ESG基金為例,行業配置以信息技術為主,平均持倉占比25%,工業、公用事業、醫療保健和消費行業的平均持倉占比在10%左右,相比之下,能源行業的持倉占比接近0%。

      ?

      重倉股以MSCI ESG評級在BBB級以上的上市公司為主,其中蘋果(BBB級)和微軟(AAA級)的平均倉位最高,比重分別為5.7%和5.1%。

      ?

      環境、社會、治理與ESG 得分等四個指標在不同行業的分布值存在較大差異,與流通市值存在較高的相關性。

      ?

      對于四個ESG 指標進行中性化處理后,四個因子在滬深300、中證500、中證1000 及全A 股等不同股票池里幾乎均獲得統計顯著的IC 均值。

      ??

      中性化后的ESG 因子具有IC 衰減速度緩慢、一階自相關系數高的特征,在滬深300 指數成分股里,該因子與各常見大類因子的相關性普遍不高;在中證500 指數成分股及全A 股票里,該因子與流通市值及質量因子存在一定相關性。

      ? ?

      中性化后的ESG 因子在分位數測試中表現良好,top 組合的年化收益率和Sharpe 比率分別為8.09%和0.41,從top 組合到bottom 組合,主要回測指標呈近乎嚴格線性的遞減趨勢,多空組合的年化收益率、Sharpe 比率和最大回撤率分別為22.72%、2.36 和5.68%。

      ?

      在滬深300 指數成分股里,“ESG+質量”多頭策略表現突出,年化收益率和Sharpe 比率分別為23.45%和1.04,對沖策略的年化收益率和Sharpe 比率分別為12.15%和1.48。

      ?

      在中證500 指數成分股里,“ESG+質量成長”多頭策略表現突出,年化收益率和Sharpe 比率分別為12.82%和0.58,對沖策略的年化收益率和Sharpe比率分別為11.95%和1.75。

      ?

      在中證1000 指數成分股里,“ESG+質量成長”的多頭策略年化收益率和Sharpe 比率分別為10.1%和0.43,對沖策略的年化收益率和Sharpe 比率分別為9.44%和1.22。


      本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小時內無任何買入計劃
      ?喜歡?收藏

    2. <u id="gnxvs"><small id="gnxvs"></small></u>
      <video id="gnxvs"></video>

      
      
      <tt id="gnxvs"><tbody id="gnxvs"><ol id="gnxvs"></ol></tbody></tt>

      <u id="gnxvs"><small id="gnxvs"><mark id="gnxvs"></mark></small></u>
      <b id="gnxvs"><video id="gnxvs"></video></b>
    3. <video id="gnxvs"><address id="gnxvs"><kbd id="gnxvs"></kbd></address></video>
    4. <acronym id="gnxvs"><track id="gnxvs"></track></acronym>

      <b id="gnxvs"></b>
      <rp id="gnxvs"></rp>

    5. <tt id="gnxvs"><source id="gnxvs"></source></tt>
      1. 中文字幕家政妇