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    1. 信諾是未來股息增長的超級巨星


      2022年03月09日
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      信諾公司 (CI(摘要)財務)在過去十年中僅增加了兩次股息,但第一次是在2021年增長了9,900%,隨后在即將到來的3月24日付款日增加了12%。

      在這些增長之前,該公司只支付了微不足道的年度股息。盡管連續兩次增長,即使是如此幅度的增長,并不意味著該公司已經成為紅利股,但信諾的商業模式、支付比率和資產負債表可能意味著股東在未來幾年將繼續保持高增長率。

      讓我們仔細看看為什么我認為信諾正處于高股息增長的初期。

      公司背景和業績歷史

      信諾是保險產品和服務的領先提供商,年銷售額超過1740億美元。該公司通過各種渠道為客戶提供醫療、牙科、人壽和傷殘保險,包括個人、雇主和政府贊助的計劃。該公司還擁有超過1.07億藥房客戶,醫療客戶總數為1700萬。信諾今天的價值為780億美元。

      信諾于2月7日公布了2021年第四季度和全年財報。本季度收入增長了近10%,至457億美元,而調整后的每股收益為4.77美元,遠高于上一期的3.51美元。這兩個數字都高于華爾街分析師的預期。

      本年度收入增長8.6%,至1740億美元,調整后的每股收益從2020年的18.45美元增至20.47美元。

      信諾對強勁增長并不陌生,因為在過去十年中,收入增長了近七倍。在過去五年中,收入的復合年增長率為47%。

      每股收益的增長也令人印象深刻,五年和十年的復合年增長率分別為18.3%和14.6%。過去十年的早期,股票回購確實有所貢獻,但在此期間,除2016年外,凈利潤每年都有所改善。

      盡管信諾以 670 億美元收購了藥房福利經理 Express Scripts,股數在 2018 年激增至近 1.4 億股,但仍出現了這些增長率。此次收購極大地增加了該公司的盈利和底線,這可能使其成為信諾在支付停滯十多年后提高股息的關鍵原因之一。

      領導層在電話會議上表示,預計到2022年每股收入至少為22.40美元,比去年增長9.4%。

      股息歷史和衰退表現

      從2009年到2020年,信諾的股息保持在每股4美分的水平。該公司突然將其股息政策改為更傳統的季度支付系統,并在2021年將股息總額提高到4美元。隨后,該公司在即將到來的3月付款日加薪了12%。

      信諾可能沒有在最近的衰退中提高股息,但其業務表現優于大多數人。

      以下是該公司在2007至2009年期間之前、期間和之后調整后的每股收益業績:

      • 2006 年調整后的每股收益:3.15 美元
      • 2007 年調整后的每股收益:3.96 美元(增長 25.7%)
      • 2008 年調整后的每股收益:3.42 美元(下降 13.6%)
      • 2009 年調整后的每股收益:3.98 美元(增長 16.4%)
      • 2010 年調整后的每股收益:4.64 美元(增長 16.6%)
      • 2011 年調整后的每股收益:5.21 美元(增長 12.3%)
      • 2012 年調整后的每股收益:5.99 美元(增長 15%)

      2008年,信諾的每股收益確實下降了近14%,但很快反彈,在明年創下新高。自2016年同期以來,收益僅低于上一年一次,下降幅度很小,僅為6.5%。

      在最嚴重的Covid-19疫情期間,該公司也表現良好。2020年,收入、每股收益和凈利潤增長了14.3%、10.9%和4.9%,這表明疫情并沒有減緩公司的整體增長。

      股息增長和派息比率

      信諾之所以能夠將其股息提高到2021年的水平,是因為其支付率非常低。

      該公司的股東在2021年獲得了每股4美元的股息,因此派息率僅為20%。在此之前,信諾的支付比率接近零。新的年化股息為4.48美元,預計該股的支付比率為20%。

      自由現金流也顯示出安全的股息。同樣,在2021年之前,很少有自由現金流用于支付股息。

      信諾去年分發了13.4億美元的股息,同時產生了60億美元的自由現金流。這導致自由現金流支付比率為22%。應該注意的是,該公司前三年的平均自由現金流接近 70 億美元。該公司已在2022年實現了大約這一數額的自由現金流,這意味著新年的預計支付率可能低于2021年已經非常健康的支付比率。

      信諾去年的兩個派息率均為20%,根據最近的股息增長,這可能是該公司希望維持的領域。隨著收益和自由現金流的增長,股息也將增長。

      今日股價收益率為1.9%,超過標準普爾500指數的1.4%平均收益率。

      股息擔保債務的影響

      除了高支付率之外,債務負債通常可能是削減股息的原因。幸運的是,對于信諾股東來說,該公司的債務似乎不是問題。

      信諾去年的利息支出為12億美元。債務總額為337億美元,使該公司的加權平均利率為3.6%。

      下圖顯示了在信諾的自由現金流無法支付股息分配之前,加權平均利率需要達到的水平。

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      資料來源:作者的計算。

      信諾的加權平均利率需要升至17.6%以上,然后才能使其股息不再被自由現金流所覆蓋。回想一下,該公司的平均自由現金流及其對2022年的指導遠高于去年的水平。這意味著就信諾的債務義務而言,股息可能更加安全。

      估值分析

      除了安全的股息外,信諾的股票似乎被低估了。

      根據公司2022年指導,信諾的遠期市盈率為10.4,股票交易價格為232美元。根據 Value Line 的數據,這是對收益的 12.3 倍的 10 年平均倍數的折扣。

      GF價值線還顯示信諾的交易價格低于其內在價值。

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      信諾的GF價值為262.68美元,其價格與GF的價值比為0.88。達到GF價值意味著從當前水平獲得13.2%的回報。加上股息,總回報可能會達到十幾歲的中期。GuruFocus 對股票的評級略為低估。

      最后的想法

      信諾沒有一些股息貴族或股息之王的股息增長歷史,但在過去兩年中確實有良好的記錄。在過去的十年中,在及時收購的推動下,該公司的收入和收益均以高速度增長。

      這使該公司能夠將其股息從2020年的每年4美分提高到2022年預期的4.48美元。而且,由于支付率非常低,債務頭寸不太可能阻礙未來的增長,因此收益投資者可以放心,今天的分配可以被認為是極其安全的。

      所有這些都表明,信諾可能成為下一個股息增長巨星之一。對于尋求這種投資的投資者來說,更不用說看似被低估的投資者來說,信諾可能是一個絕佳的機會。

      *本文編譯自gurufocus.com,原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者,不代表價值大師中文站,亦不代表價值大師英文站。
      原作者/譯者的觀點僅代表其個人意見,不代表價值大師中文站認可其投資觀點。本網站及網站發布的相關通訊中的信息無意成為,也不構成投資建議或推薦。本網站上的信息不以任何方式保證其完整性、準確性或任何其他方面。


      本文作者不持有文章中提到的股票,且近72小時內無任何買入計劃
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