為什么微軟的股息增長仍處于初期

微軟(NAS:MSFT)已連續 20 年提高股息，因此該公司表現出了長期增加股息的承諾。這一增長得益于其在行業中的市場領導地位，該行業為通過股息回報股東提供了充足的資本。

仔細觀察該公司，微軟的股息增長似乎應該在未來幾年內是安全的。本文將探討為什么我認為微軟的股息增長仍處于初期。

公司背景和業績歷史

微軟的市值接近2.2萬億美元，使其成為世界上最大的公司之一。由于其在經濟領域的領先地位，該公司已經達到了這一價值水平。微軟是最大的獨立軟件提供商，在許多終端市場中使用。該公司在云計算領域也處于領先地位。此外，該公司還銷售筆記本電腦，平板電腦和視頻游戲系統。微軟的年收入超過1680億美元。

微軟于1月26日公布了其2022年第二季度的財報業績（該公司的財年截至6月30日）。收入增長了20％以上，達到517億美元，而調整后的每股收益為2.48美元，而上一年為2.03美元。這兩個數字都遠遠超過了華爾街分析師的預期。

強勁的增長率對公司來說并不少見。在過去十年中，微軟的年收入翻了一番多。在過去10個財政年度中，頂級數字的復合年增長率（CAGR）為9.6％。

同期，每股收益的復合年增長率為12.8％。股票數量略低對該領域有所幫助，但微軟的凈利潤率也從2012財年的31.4％提高到上一財年的36.5％。

中期數字甚至更好。在過去五年中，收入和每股收益的復合年增長率分別為14.8％和27.1％。這主要是由于云計算對業務的大幅增長。

增長也沒有顯示出放緩的跡象。華爾街分析師預計，微軟本財年將創造1988億美元的收入，每股收益為9.44美元。這將分別比上一財年增長18.2％和17.3％。

股息增長歷史和衰退表現

在經濟衰退期間，技術通常不是表現良好的行業，因為隨著經濟進入螺旋式下降，需求可能會減弱。

但是，微軟不是你的典型公司。以下是該公司在2007至2009年大蕭條之前、期間和之后的調整后每股收益：

• 2006 年調整后的每股收益：1.20 美元
• 2007 年調整后的每股收益：1.42 美元（增長 18.3％）
• 2008 年調整后的每股收益：1.87 美元（增長 31.7％）
• 2009 年調整后的每股收益：1.62 美元（下降 13.4％）
• 2010 年調整后的每股收益：2.10 美元（增長 29.6％）
• 2011 年調整后的每股收益：2.69 美元（增長 28.1％）

從2008年到2009年，微軟的每股收益確實有所下降，但在大蕭條期間仍設法增長了14％。即使減少了近5億股，微軟的凈利潤也從2007年到2009年增長了8％以上。經濟衰退后的幾年也出現了增長。除了過去十年初的兩年外，該公司的每股收益一直處于上升趨勢，尤其是在過去五年中。

在大蕭條期間，該公司還繼續增加股息，同期總增長了30％。這表明，即使在艱難的環境中，紅利也可能繼續增長。

最近，微軟很好地應對了Covid-19疫情。實際上，該公司利用了2020年向居家辦公環境的過渡。收入增長了近14％，而凈利潤增長了20％以上。

盡管市場環境不佳，微軟仍證明自己在增長方面取得了成功，這是與公司一樣扎根于行業的好處。2020年的股息也增長了近10％。

在2021年12月9日付款日，股東獲得的股息增加了10.7％。這與12.1％的10年復合年增長率非常接近，這表明微軟在長期提高股息方面一直保持著多么穩定。隨著股息規模的擴大，股息增長趨于放緩。微軟的情況并非如此。

該股的收益率可能不高，截至最近一次收盤時僅為0.8％，但股息不太可能被削減，因為它覆蓋得很好。

派息率對未來股息增長的影響

在2021財年，微軟每股分發了2.24美元的股息，而調整后的每股收益總計為8.05美元。這相當于支付比率僅為28％。

本財年，股東將獲得每股2.42美元的股息，預計派息率為26％。這兩個數字都遠低于40％的10年平均支付率。

自由現金流支付比率也非常低。去年，微軟支付了173億美元的股息，同時產生了607億美元的自由現金流，支付比率為29％。過去四年的平均水平僅為34％。

無論是使用每股收益還是自由現金流，微軟的股息看起來都非常安全，為該公司繼續以非常高的速度增長其分配留出了很大的空間。

債務對股息保障的影響

最后要考慮的項目是公司的債務。具體來說，義務會阻礙微軟繼續增加股息的能力嗎？

在過去的12個月中，微軟的利息支出為22.5億美元。截至最近一個季度末，債務總額為640億美元，使該公司的加權平均利率為3.5％。

下面的excel圖表顯示了在股息支付不再由自由現金流覆蓋之前，該公司的加權平均利率需要達到的水平。

資料來源：作者的計算

上圖顯示，在自由現金流不再覆蓋股息之前，微軟的加權平均利率需要達到71.2％以上。這是我關注的所有公司中最高的數字之一。有鑒于此，債務義務影響公司繼續向股東支付股息的能力的可能性很小。

估值分析

盡管該公司為此付出了很多努力，但根據GF Value圖表，股票的交易價格仍接近其內在價值。

微軟的GF價值為279.64美元，這使該股的市值比為1.06美元。正如你所看到的，股票已經有一段時間沒有接近公允價值線了。這使該股獲得了GuruFocus的合理估值評級。

最后的想法

微軟具有股息增長投資者所追求的許多特質，包括占據主導地位的市場地位、看似極其安全的股息以及長期穩定的增加分配記錄。

這些因素還使微軟的股息增長有可能繼續接近長期平均水平。這表明，仍在增加股息的初期階段尋找高質量技術名稱的投資者可能希望考慮微軟。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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