巴菲特又出手！深入剖析為什么是Alleghany？

巴菲特終于又出手了！

而就在最新發布的伯克希爾2022年股東信中，巴菲特還在吐槽找不到合適的投資標的，不得不“忍受”賬上1440億美元的現金。

現在，這筆錢——的8%終于有去處了。

伯克希爾同意以116億美元，折合每股848.02美元的現金收購保險公司 Alleghany Corp(NYSE:Y)。這一報價比Alleghany在2021年12月31日的賬面價值溢價1.26倍。消息公布后，Alleghany股價跳漲25%，伯克希爾股價亦上漲2%，站穩50萬美元上方關口。價值大師中文站數據顯示，在此次大幅拉漲之前，Alleghany股價逼近?嚴重低估區間。

Alleghany創立于1929年，總部位于紐約，成立初期經營鐵路業務，之后轉型為一家保險和投資公司，目前主要經營財政和意外再保險，以及通過子公司和投資進行保險。Alleghany旗下擁有再保險公司Transatlantic Reinsurance（TransRe）。

這是伯克希爾2016年斥資233億美元收購PCC之后，最大的一起收購案。

巴菲特表示：“伯克希爾公司將成為Alleghany公司的完美的永久歸宿，我已經密切觀察了這家公司60年。”

那么，為什么是Alleghany公司？

巴菲特曾經提到，他收購的公司要有優秀熱情的管理層。

而Alleghany現任首席執行官Joseph Brandon與巴菲特關系甚密，2001-2008年曾任伯克希爾旗下通用再保首席執行官，甚至一度被外界看做巴菲特最可能的接班人之一。

Joseph在911事件發生后，臨危受命赴任通用再保董事長兼首席執行官，與總經理Tad Montross共同對通用再保進行整風。但在2008年，他受到美國政府的壓力，從通用再保離任。當時，其他四名通用再保的高管在一系列旨在人為夸大AIG收益和股價的虛假交易中被定罪。? Joseph被檢察官認定為未被起訴的同謀者，引咎辭職。

從通用再保離職后，Joseph于2011年加入Alleghany，任顧問職務。2012年3月至2021年4月任執行副總裁，2021年12月起任首席執行官，自2021年4月起任總裁。

值得一提的是，2012年正是Alleghany作價34億美元收購再保險公司TransRe的時間。Alleghany此時開始重用Joseph，想必也是希望運用他在通用再保的任職經驗。

價值大師中文站數據顯示，在收購再保險公司TransRe之后，Alleghany的已賺保費（保險公司為過去的時間段提供保險而賺取的保費的一部分）這一會計科目明顯上升了一個臺階。并且，該公司的已賺保費仍在持續上升。

Alleghany公司也有穩定的盈利能力，公司歸母凈利潤和自由現金流均長期為正。此外，公司很少分紅，這可能表明公司管理層愿意將盈余用于再投資，從而回報股東。

在此基礎上，價值大師中文站數據顯示，Alleghany目前的市場估值評級為10分，表明公司當前股價正處于歷史低估區間。盈利能力評級7分，表明公司盈利能力尚可。財務實力評級5分，較低，主要被公司較低的現金儲備拖累。

在巴菲特收購公司的原則之外，一個穩健的保險公司要遵守另外四大原則：

(1)理解所有會讓保單發生損失的風險；

(2)謹慎的評估風險發生的可能性及其可能造成的損失；

(3)設定保費。平均而言，保費需要高于可能發生的損失及運營費用的總和；

(4)愿意在無法獲得合適保費的情況下放手。

其中，（1）（2）（4）三項難以量化，但（3）可以通過保險公司的利潤表大致估算。如果公司長期取得承保利潤，說明公司的承保紀律強。

從公司經營的角度講，用已賺保費除保險合同賠付支出凈值、退保金和分保費用凈值也可以大致了解公司保險的經營情況。已賺保費是公司在財年內確認的保費收入，而保險合同賠付支出凈值、退保金和分保費用凈值是保險公司用于支付保險損失，負債和費用的基金。已賺保費高于保險合同賠付支出凈值、退保金和分保費用凈值，可能表明公司的保費設置合理。

從圖中我們可以看出?，Alleghany的這一比值長期低于1，甚至低于伯克希爾。前文也提到，Alleghany可以持續實現歸母凈利潤為正。

財報顯示，Alleghany沒有任何承保費用，這也是該公司的一項競爭優勢。

參考報道：

《股神巴菲特睽違六年再出手?伯克希爾116億美元收購保險商Alleghany》來源：路透社

價值大師網不由經紀人或交易商經營。價值大師網是美國證券交易委員會注冊投資顧問的附屬公司，該投資顧問兼任一支ETF的次級投資顧問。該投資顧問不向個人投資者提供建議。在任何情況下，價值大師網上發布的任何信息都不代表購買或出售證券的建議。本網站及其相關通訊中的信息無意成為，也不構成投資建議或推薦。被價值大師網選為“大師（gurus）”的個人或實體可能會在價值大師網發布任何特定的文章、報告、信息之前或之后，買賣文章、報告或信息中提到的證券。價值大師網可以隨時在網站上添加新的大師，或刪除已有大師。在任何情況下，價值大師網都不對任何會員、顧客或第三方因使用網站上發布的任何內容或其他材料負責，亦不對與使用或無法使用價值大師網，或與網站發布的任何內容有關的一切損害負責，上文提到的損害包括但不限于任何投資損失、利潤損失、機會損失，以及特殊損害、附帶損害、間接損害、后果性損害或懲罰性損害。過去的業績是未來業績的一個不良指標。本網站及網站發布的相關通訊中的信息無意成為，也不構成投資建議或推薦。本網站上的信息不以任何方式保證其完整性、準確性或任何其他方面。本網站列出的大師與價值大師網沒有任何關系。網站提供的股票報價由InterActive Data提供。公司基本面數據由晨星公司提供，數據每日更新。