洛斯集團：多元化控股公司似乎被低估了

洛斯公司(NYSE:L)是一家多元化的控股公司，業務涉及保險、能源、住宿和包裝行業。合并后的子公司包括 CNA Financial、浮橋管道、洛伊斯酒店和 Altium Packaging。該公司自1946年成立以來一直由Tisch家族管理，傳統上一直專注于為股東創造長期價值以及保守的財務管理。

多行業控股公司結構是Loews創造價值能力的關鍵因素。這種結構為其提供了靈活性，只要有機會提高股東的回報，就可以在廣泛的行業中進行投資。

洛伊斯自1961年以來一直上市，目前市值為162億美元。

控股回顧

現在讓我們仔細看看該公司的不同子公司，以了解它所涉及的業務類型。

首先，洛伊斯擁有 CNA Financial Corp. 89.6％ 的上市股份。CAN金融(NYSE:CNA)，這是一家大型財產和意外傷害保險公司，市值為133億美元，賺取的保費為83億美元。

該公司還擁有總部位于休斯敦的天然氣和天然氣中游管道公司 Boardwalk Pipelines 100％ 的股份。浮橋由洛伊斯私人持有。

接下來是洛伊斯酒店。洛伊斯擁有其同名酒店運營商的100％股份，擁有26處物業，或者100％直接擁有，作為合資企業的一部分擁有或代表其他業主管理。

最后，洛伊斯擁有Altium Packaging公司53％的股份，該公司是一家私營的硬質塑料包裝制造商，凈銷售額超過12億美元。

2021年財務回顧

本年度收入增長16.4％，至146億美元，這得益于CNA收入增長9.5％以及投資收入的正收益。投資收益的增長主要是由Altium的分拆推動的，該公司出售了其總持有的47％，收益為5.55億美元。

2021年的凈收入為15.8億美元，從2020年與前子公司Diamond Offshore的破產申請和解合并有關的巨額虧損中反彈。CNA的收入占該年度總凈收入的63.8％。洛伊斯酒店報告說，由于Covid-19疫情的持續影響，過去兩年出現虧損。

該公司的資產負債表流動性很強，截至年底，現金和投資總額為34.5億美元。其中包括26.5億美元的現金等價物，其余為股票證券或有限合伙投資。

股票回購

近年來，洛伊斯一直是自己股票的積極回購者，在某些方面，該公司一直在執行一項緩慢的私有化計劃。已發行股票已從2017年的3.32億股減少到今天的2.48億股。這些購買大多是在股票低于賬面價值時發生的，這是謹慎而有意義的資本配置。

在截至12月31日的第四季度和年度，該公司回購了540萬股和2,110萬股普通股，成本分別為3.06億美元和11.3億美元。從1月1日至2月4日，該公司又回購了20萬股普通股，總成本為1400萬美元。

估價

就部分總和而言，洛伊斯的估值似乎被低估了。按當前股價計算，該公司目前在CNA的股份價值為120億美元，但洛伊斯的市值為163億美元。考慮到凈現金頭寸為11億美元，市場估值該公司所有子公司僅為32億美元。僅 Boardwalk Pipelines 就有 8,430 億美元的息稅折舊及攤銷前利潤，酒店物業的價值就達數十億美元。Altium的銷售額約為12億美元。

截至2021年12月31日，該公司的每股賬面價值為71.84美元，而2020年12月31日為66.34美元。這使得目前股票的交易價格比賬面價值低約9％。

大師交易

最近加入洛伊斯職位的大師包括 查爾斯·布蘭德斯， 雷·達利奧，以及 吉姆·西蒙斯的文藝復興時期的技術。減少職位的大師包括 鉆石山資本和唐納德·史密斯律師事務所

結論

我認為 Loews 目前被低估了，因為它的交易價格仍低于賬面價值。管理層將重點放在以價值為導向的長期投資上，再加上穩定的股票回購，應該會隨著時間的推移為股東創造價值。當使用實時零件總和價值方法時，也會出現折扣，因為最大的持股是公開交易的。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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