Liberty 拉丁美洲：逆勢選擇

大衛·德雷曼 ，一位著名的逆勢投資實踐者（他寫了幾本關于這個問題的書）曾經說過：“逆勢策略的成功有時需要你違背直覺反應、對市場的普遍信念以及你所尊敬的專家。很難與人群對抗。即使你一生中大部分時間都這樣做了，它仍然會讓你震驚。受青睞的股票表現低于市場，而失利的公司的表現優于市場，但重新評估通常進展緩慢，甚至是冰冷的。”

今天我在寫關于Liberty拉丁美洲有限公司Liberty Latin America Ltd(NAS:LILA)的文章，這是一只失寵行業的失寵股票。該股對它有很多罷工。它已經下跌了好幾年，所以股東們灰心喪氣。該公司也沒有盈利，不支付股息，主要在加勒比海和拉丁美洲（度假的好地方，但股票？沒那么多。）。

這家電信公司在智利，波多黎各，加勒比海和拉丁美洲其他地區開展業務。它向住宅和商業客戶提供的通信和娛樂產品包括視頻、寬帶互聯網、電話和移動服務。在其大部分運營范圍內，它在一次訂閱中提供數字視頻、互聯網和電話捆綁服務的 “三重播放”。如果有的話，它還將移動產品與 “tripe-play” 產品捆綁在一起，以提供 “四重播放” 或固定移動融合服務。可用的固定服務選項取決于特定固定系統的帶寬容量，以及該系統是否已升級為雙向通信。其品牌包括 C&W Business、BTC Everyday、FLOW、Tmovil、vtr.com 和自由波多黎各。

業內人士擁有29.8％的普通股。Liberty Latin America 于 2015 年 7 月由 Liberty Global 作為追蹤股票推出，最終從 Liberty Global自由全球(NAS:LBTYA)在 2017 年。邁克爾·弗里斯是董事長，巴蘭·奈爾是總裁兼首席執行官。創始人約翰·馬龍通過超級投票權B股控制公司。在過去的幾年中，它完成了許多收購，包括AT＆T美國電話電報(NYSE:T)的移動業務在波多黎各。

像馬龍的大多數公司一樣，Liberty拉丁美洲的杠桿率很高。以下是資產負債表的快照。

債務與權益比率為3.42。

以下GuruFocus圖表顯示了Liberty拉丁美洲過去五年的經營現金流、自由現金流和凈收入。如您所見，凈收入大多處于虧損狀態，運營現金流保持穩定，并且大多處于上升趨勢。自由現金流不穩定，但現在基本上是正數。由于攤銷和折舊以及資產注銷，該公司一直在預訂大量非現金費用。我認為，目前要關注的關鍵數字是運營現金流和自由現金流。

估價

鑒于 Liberty Latin America 專注于運營和自由現金流的戰略，嘗試通過 FCF 的角度對股票進行估值是有意義的。GuruFocus設計了一種專有指標，稱為預計FCF價值，以應對自由現金流不穩定的情況。從本質上講，該指標占賬面價值的80％，并將其添加到六年來平均自由現金流的現值中。目前預計的FCF價值為12.26美元。我認為這是對的，但我預計這個數字在未來幾年會迅速改善。

隨著 Liberty 繼續在拉丁美洲建立固定的移動融合網絡，大部分價值建設仍在未來。對更高帶寬數據和移動通信的需求持續增長。最終，該地區將進入類似寡頭壟斷的市場，所有主要參與者都將產生大量的自由現金流。你已經可以在上面的圖表中看到這種情況。股東回報可能來自股票回購，而不是股息。

回購

去年，Liberty Latin America 已開始回購股票，并計劃繼續這樣做。

結論

在某種程度上，Liberty Latin America 是 “賭騎師，而不是馬” 類型的股票。這是一家經典的馬龍公司，它采用非典型的管理方法，在這種方法中，有價值的資產盡可能有效地以稅收形式融資，并利用兼并和收購來增加價值。從本質上講，這意味著高杠桿率，并專注于現金流和股票回購。杠桿是一種功能，而不是錯誤。當然，債務很高，但現金流量也很高。債務管理是馬龍公司的核心管理能力。如果公司確實陷入困境，它有可能暫時削減資本支出以求生存。

總的來說，我認為這是一個高度不確定性的情況，但這并不意味著高風險。我認為永久性資本損失的風險不高。目前股票的低價對長期投資者來說是一個機會。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
原作者/譯者的觀點僅代表其個人意見，不代表價值大師中文站認可其投資觀點。本網站及網站發布的相關通訊中的信息無意成為，也不構成投資建議或推薦。本網站上的信息不以任何方式保證其完整性、準確性或任何其他方面。