仔細觀察能源轉移的低估值

我最近 突出顯示的能源轉換(NYSE:ET)作為利用石油和天然氣價格上漲和通貨膨脹壓力的潛在玩法。

在這篇文章之后，該公司已同意向新奧股份(SHSE:600803)和新奧能源控股有限公司，兩家總部位于中國的能源公司，供應總計 270 萬噸液化天然氣（LNG）

這對該企業來說可能是一筆意義重大的交易，市場的回應是將該股推至52周新高：

但是，根據分析師的收益估計，即使在這一表現之后，該公司的股票仍僅以7.4的遠期市盈率出售。華爾街還認為，根據每股1.45美元的估計分配（高于2021年0.61美元），該公司今年的股息收益率將達到12.5％。這只是一個估計，因為目前的股息收益率僅為5.5％，但華爾街之所以如此樂觀，是因為該公司表示希望盡快將股息提高到疫情之前的水平。

這些數字表明該股很便宜，但也意味著市場不相信該公司的前景。那么，為什么市場對能源轉移持冷漠態度？

創造價值

從該公司的數據來看，有一個數字似乎表明該公司在創造股東價值方面的記錄不佳。自2016年以來，已發行股票數量增加了一倍多。截至2016年底，這一數字為11億美元。此后，這一數字已上升到27億。

盡管該公司的資產價值在此期間有所增長，但股票發行仍然限制了每股賬面價值的增長。2018年，每股賬面價值為7.90美元。截至2021年底，這一數字為8.19美元。

盡管如此，由于合伙企業結構的稅收優惠，合伙企業往往將其大部分收入支付給單位持有人，而不是將現金再投資。包括自2018年以來的現金回報在內，每股賬面價值為12.30美元，這意味著三年內復合年增長率為15.9％。

另一個可以解釋該公司估值低迷的因素是其債務。到2021年底，凈負債為490億美元，這意味著凈負債與權益比率超過200％。年底凈負債占資產的比例為56％。

這兩個數字都令人擔憂，尤其是在利率上升的環境中。此外，該公司的資本結構包含數十億美元的固定至浮動利率累計可贖回的永久優先單位。去年發行的這些單位支付6.25％至7.6％的利息并轉換為浮動利率證券。該公司支付的利率一開始很高，并且可能只會隨著利率的上升而提高。

除了這種風險之外，能源轉移還給一位客戶帶來了很多風險。2021年，一家客戶占該集團州際運輸和倉儲收入的29％。

其中一些風險被其他因素所抵消。例如，盡管存在客戶集中的風險，但我敢肯定，如果最大的公司突然倒閉，該公司將能夠找到新客戶。這可能需要時間，但對碳氫化合物運輸和儲存的需求不斷增長。

此外，浮動利率票據可能會被與通貨膨脹掛鉤的運輸合同和收取或付款協議所抵消。

盡管如此，我很清楚，隨著我們進入緊縮周期，該公司的高借貸水平和利率敞口可能是一個不利因素。

底線

簡而言之，在我看來，在過去的幾年中，能源轉移似乎為投資者創造了很多價值，但是這項投資有很多風險。合伙企業結構和納稅義務可能會使一些投資者退出股票。其高額債務也可能是一個癥結所在。但是，對于那些尋求低估收益且具有風險承受能力的投資者來說，我認為可能值得仔細研究一下這只股票。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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