McLane：伯克希爾哈撒韋公司的隱藏寶石

藏在伯克希爾哈撒韋公司零售分銷集團McLane 是一家許多投資者可能沒有聽說過的公司，因為它當然不是最令人興奮的業務。但是，這項業務是典型的 沃倫·巴菲特式的投資，盡管它的利潤率極低，成本相對較高。

該集團在2021年錄得的收入略低于500億美元，稅前收益為2.3億美元，稅前利潤率為0.5％。

該業務屬于伯克希爾的制造、服務和零售部門，該部門在2021年為該集團創造了110億美元的凈收入，約占集團凈收入的40％，不包括投資和衍生品收益。

一個重要的貢獻者

麥克萊恩對凈收入數字的貢獻微不足道，但該公司是該部門最重要的收入貢獻者之一。該公司管理著一家批發分銷業務，向美國各地的零售商和消費者群體提供雜貨和非雜貨產品。

McLane 向沃爾瑪(NYSE:WMT)提供批發分銷服務，約占麥克萊恩2021年收入的16.5％。McLane 的其他重要客戶包括 7-Eleven（約占收入的 13.9％）和百勝！(YUM（摘要）， 財務）品牌（約占收入的11.5％）。

它還向多家公司分發蒸餾酒、葡萄酒和啤酒。總體而言，該企業在全國范圍內供應了將近50,000個零售單位。

麥克萊恩的優勢在于它的大小。該公司的商業模式基于高銷量、快速的庫存周轉和嚴格的費用控制。分銷行業的利潤率很小。甚至亞馬遜(NAS:AMZN)，有人可能會爭辯說，這已經在短短幾十年內建立了美國最大、最有效的分銷系統，但在業務的分銷方面并沒有賺很多錢。它已投資數百億美元建設分銷，其投資回報率微不足道。

對于像McLane和Amazon這樣的公司來說，這些規模經濟學既是好處也是缺點。你可以稱之為必不可少的邪惡；沒有這些微薄的利潤，他們很快就會輸給競爭對手，永遠沒有機會建立他們今天擁有的網絡。

如果任何競爭對手想要重建這兩家企業中任何一家已經建立的分銷網絡，他們將不得不花費數百億甚至數千億美元才能實現這種運營效率和規模。那有什么意義呢？投資回報將需要幾十年的時間，而且利潤率幾乎不存在。如果你想快速賺錢，那里有很多更好的投資。

因此，盡管麥克萊恩可能不是周圍最賺錢的公司，但它確實擁有廣闊而深的護城河，就像奧馬哈甲骨文在潛在投資中尋找的那種護城河。這種競爭優勢增加了該公司在未來幾十年內能夠產生利潤和現金流的可能性。

強化優勢

成為伯克希爾的一員只會增強這一優勢。麥克萊恩的客戶知道，該公司得到了一家現金充裕的企業集團的支持，該集團不會阻礙業務。

巴菲特解釋了為什么在伯克希爾為該公司達成交易之后，這在 2003 年是一件好事：

“他們知道我們的支票會清除，你知道，我們不會提出建議，然后遇到融資困難，也不會在以后試圖繞過合同。”

伯克希爾也是完美的所有者，因為它沒有與麥克萊恩供應的任何公司競爭，并且有能力進行投資以提高所提供的服務水平。這兩種品質對于在McLane所服務的客戶中保持聲譽至關重要：

“顯然，這是一項利潤非常窄的業務。我的意思是，當你獲得高達 220 億美元的銷售額時，你有好時和火星，還有像這樣的人，另一邊有像 7-Eleven 和 Walmart 這樣的買家，他們之間不會有太多余的余地。但是，你必須為他們提供有價值的服務，才能在稅前從美元中賺取一分錢。但是麥克萊恩知道該怎么做。”

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
原作者/譯者的觀點僅代表其個人意見，不代表價值大師中文站認可其投資觀點。本網站及網站發布的相關通訊中的信息無意成為，也不構成投資建議或推薦。本網站上的信息不以任何方式保證其完整性、準確性或任何其他方面。