默克：收益率安全的被低估的股票

默沙東(NYSE:MRK) （北美默克）在過去一年中獲得了可觀的回報，因為股價上漲了13.6％，不包括股息。

這不應該是股東歡欣鼓舞的唯一原因，因為默克公司支付的股息收益率很高，看起來非常安全。考慮到該公司商業模式、支付比率和資產負債表的實力，默克公司似乎能夠在未來幾年內繼續增加股息。

讓我們仔細看看這家公司，看看為什么我認為默克的股息是醫療保健領域最好的股息之一。

公司背景和業績歷史

默克是一家領先的醫療保健公司，價值超過2100億美元。繼將其女性健康和生物仿制藥產品組合分拆到Organon & Co.(OGN（摘要）， 財務）去年 6 月初，默克公司現在幾乎完全專注于處方藥和疫苗。該公司還開展了動物健康業務。去年的收入接近490億美元。

默克公司在2021年結束時表現高漲，第四季度收入增長超過23％，達到135億美元，而調整后的每股收益為1.80美元，大大好于該公司上一年的98美分。今年，收入增長超過17％，而調整后的每股收益為6.02美元，比2020年的業績略有增長。

在過去十年中，收入基本持平，但這并不完全是蘋果與蘋果的比較。與歐加農分拆的企業約占年收入的15％，這有助于解釋自2012年以來的最低收入增長。

每股收益的表現要好得多。自2012年以來，每股收益的復合年增長率（CAGR）為5.2％。股票數量每年減少2％，這有助于業績，但在此期間凈利潤穩步增長。默克的凈利潤率已從2012年的24.8％提高到去年的31.4％，原因是該公司提高了從收入中獲得更高利潤的能力。

就過去五年而言，收入、凈利潤和每股收益的年增長分別增長了5％、8.6％和10.9％，這是因為默克公司將關鍵產品推向市場，這些產品應該會讓投資者對未來感到興奮。

默克公司的關鍵產品是Keytruda，這是一種用于治療黑色素瘤和其他類型癌癥的處方藥。Keytruda第四季度的收入增長了16％，同比增長了20％。該藥在2021年實現了170億美元的年收入，并繼續獲準用于其他用途。默克在美國持有Keytruda的專利保護期至2028年，歐盟的2030年和日本的2032年。這是該藥的三個主要市場，這將為默克提供多年的收入增長，因為Keytruda可能會保持并擴大其主導地位。

股息增長歷史和衰退表現

默克公司已連續11年提高股息，最近一次是在1月7日支付日將其分配額增加了6.2％。在此期間加薪之前，默克公司一直將股息維持在2011年的相同數額。直到最近，此后的股息增長大部分為每季度每股1％。

在過去十年中，股息年增長率為5％，但在2019年和2020年實現兩位數增長之后，這一增長加速至8.4％。

醫療保健公司通常對經濟衰退的抵抗力要大得多，因為無論經濟狀況如何，它們的產品和服務都有需求。以下是默克在上次衰退之前、期間和之后調整后的每股收益總額：

• 2006 年調整后的每股收益：2.52 美元
• 2007 年調整后的每股收益：1.49 美元（下降 40.9％）
• 2008 年調整后的每股收益：3.64 美元（增長 144％）
• 2009 年調整后的每股收益：3.25 美元（下降 10.7％）
• 2010 年調整后的每股收益：3.42 美元（增長 5.2％）
• 2011 年調整后的每股收益：3.77 美元（增長 10.2％）
• 2012 年調整后的每股收益：3.82 美元（增長 1.3％）

調整后的每股收益在2007年有所下降，但第二年翻了一番多。在大蕭條之后的幾年中，下跌和收益在某種程度上定期進行權衡。自2014年以來，收益每年都在增長，在過去三年中，收益增長了大部分。

默克在上次衰退期間的表現比大多數醫療保健公司差異更大，但該公司在Covid-19疫情第一年的業績令人放心。2020年，收入增長了2.5％，而每股收益增長了14.5％。股數減少是業績的順風，但同期凈利潤增長了12.7％。

在Keytruda實力的幫助下，如果出現經濟衰退，默克公司可能會看到積極的業績，因為隨著人們將健康和福祉放在首位，該公司的產品和服務可能會出現很高的需求。

目前，股票的股息收益率為3.3％，略高于10年平均收益率3.2％，比標準普爾500指數的平均收益率高200個基點。

派息比率和未來股息增長

直到最近，默克的股息增長平庸。這種情況在短期內發生了變化，但默克公司能否繼續以高于平時的金額增加股息？收益和自由現金流支付比率應該有助于回答這個問題。

去年，該公司每股分發了2.60美元的股息，而每股收益總計為6.02美元，派息率為43％。這略低于默克自2012年以來46％的平均支付率。

轉向自由現金流，默克去年支付了66億美元的股息，同時產生了97億美元的自由現金流。這使該公司的自由現金流支付比率為68％。相比之下，默克公司前三年的平均自由現金流支付率為72％。

就收益而言，默克的股息看起來非常安全。自由現金流支付比率雖然有所提高，但仍處于安全范圍內。自由現金流的增長很可能將決定默克公司是否能夠以更快的速度增加股息，從而使這一指標成為投資者需要監控的指標。

股息擔保債務的影響

現在，讓我們考慮一下該公司資產負債表上的債務，看看這是否會阻礙默克繼續支付股息的能力。

默克公司在2021年有8.06億美元的利息支出。截至年底，該公司的債務總額為331億美元，其加權平均利率僅為2.4％。

考慮下面的圖表，看看在股息不再被自由現金流覆蓋之前，加權平均利率需要達到什么水平：

資料來源：作者的計算

如上圖所示，在自由現金流不涵蓋股息支付之前，默克公司需要將其加權平均利率上升至11.6％以上。這使該公司的股息在債務義務方面有很大的安全余地。

估值分析

雅虎財經調查的華爾街分析師預測，默克將在2022年每股盈利7.27美元。因此，目前股票的遠期市盈率為11.5倍。這遠低于該股10年平均市盈率14.4。

GuruFocus Value 圖表還顯示，默克的交易價格低于其內在價值。

默克的股價為83.49美元，GF價值為97.76美元，其市值比為0.85。如果該股在將股息添加到總回報率之前達到 GF 價值，將回報17.1％。默克公司被GuruFocus評為公允價值。

最后的想法

默克公司在過去一年中獲得了可觀的回報，因為該公司最重要的產品Keytruda繼續保持非常高的增長率。在過去三年中，股息增長已恢復到最低水平以上，默克的支付比率處于健康的范圍內。該股的交易估值也非常合理。這表明，尋求能夠提供安全豐厚收益以及股價上漲潛力的醫療保健股票的投資者可能希望考慮默克公司。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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