大舉買入惠普！巴菲特再進軍科技股？

自從巴老在最新一份股東信中吐槽“沒有什么可買的東西”以來，兩個月不到，伯克希爾已經進行了三次大規模交易。

價值大師中文站對前兩次交易的分析如下：

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根據周三伯克希爾遞交的監管文件，巴菲特旗下伯克希爾已經累計持有計算機和打印機制造商惠普(NYSE:HPQ)超過11%的股份。按周三收盤價計算，這些股份價值42億美元。惠普股價周四開盤上漲超15%。

如果單單從股價來看，現在似乎并不是投資惠普的好時機——惠普股價正處于歷史最高點，疫情后才終于突破了2001年互聯網泡沫的高位。惠普主營的電腦業務和打印機業務似乎也不是什么好生意，電腦的地位一直受到智能機的沖擊，盡管惠普的個人業務在疫情中有較大的發展，但企業業務卻因受到疫情沖擊有所下滑。

巴老在科技股投資中，有蘋果這樣的大勝，也有過IBM這樣的“滑鐵盧”。巴老承認投資IBM是“看走了眼”，惠普會成為下一個蘋果，還是下一個IBM？

在2015年，惠普正式拆分為兩家上市公司——專注銷售服務器、軟件、存儲、網絡和相關服務的惠普企業（HP Enterprise，美股代碼NYSE:HPE），和銷售打印機和個人電腦的惠普公司（HP Inc，美股代碼HPQ）。巴菲特入股的是后者。

至少目前來看，惠普公司走的還是介于兩者之間的路子——既不是蘋果那樣激動人心的企業，也還沒有IBM的日暮西山之感。穩健的凈利潤和現金流是惠普目前最大的優勢。目前，惠普市盈率僅7.23，在全行業中算較低的，也和歷史中位數相差不遠。

2021年IDC的pc出貨報告顯示，惠普穩坐第二的位置，2021年市占率達到21.2%，同比微降。

價值大師中文站數據顯示，2015年底分拆以來，惠普公司的自由現金流和歸母凈利潤穩中帶升，每年也會穩定發放股利。

而美國本土的競爭對手戴爾(NYSE:DELL)，在現金流和盈利上都遜惠普一籌。2018年戴爾私有化五年后，重新上市，當年和2019年均報得巨額虧損，只是在疫情中才憑借強大的成本控制能力和銷量的增長扭虧。2月25日戴爾公布的四季報顯示，公司來自于持續運營業務的凈虧損為2900萬美元，相比之下上年同期來自于持續運營業務的凈利潤為6.95億美元。歸屬于戴爾公司的凈利潤為200萬美元，相比之下去年同期歸屬于戴爾公司的凈利潤為12.27億美元；

從這個角度來講，惠普的狀況可能更接近于喜詩糖果——是在激烈競爭的領域，現金流和盈利能力強勁的公司。

坊間有分析認為，巴菲特購買蘋果不是在投資“科技股”，而是在認識到了蘋果的產品屬性后，將其作為“消費成長股”進行投資的。之后，在高端機領域幾無敵手的蘋果借助全球各地數股“消費升級”的東風，繼續飛速成長。

而這次投資惠普，我們是否也可以認為，巴老不是在投資“科技股”，而是在投資“成熟消費品”呢？個人電腦發展到今天，能在疫情帶動下，迎來一波個人pc銷量大漲，幾已可稱為“意外之喜”了。但個人pc銷量上升的反面，是企業業務的下滑。

惠普在2021年年報中陳述道：“新冠疫情的反復，已經影響到并可能對我們的經營和財務業績產生不利影響。與COVID-19有關的限制影響了對某些產品和服務的需求，辦公室和企業臨時關閉，向混合工作環境的轉變，以及人們在家中花費更多的時間，這對個人系統和打印領域的商業產品的銷售產生了負面影響。只要遠程工作和學習的做法仍然盛行，我們預計在一些市場和渠道，用于辦公室內消費的產品的銷售將比疫情的水平下降。雖然與疫情的水平相比，對某些產品需求的減少被其他家庭消費產品銷售的增加所部分抵消，但我們無法預測這種家庭消費產品銷售水平的提高將持續多久或達到何種程度。”

可能是為了對沖新冠疫情余波帶來的影響，2022年3月，惠普公司宣布將以約17億美元的現金收購視頻會議設備制造商Poly (POLY)。據華爾街日報報道，惠譽首席執行官Enrique Lores曾在去年10月的一次會議上向分析師表示，“并購將是我們戰略的一個重要部分”，側重點是電腦外圍設備市場，可能包括從網絡攝像頭、鼠標到耳機的各類設備。

另一個巴菲特大舉收購的原因可能是——伯克希爾的估值越來越貴了。

在巴菲特找不到優秀標的的時候，“股神”一向是優先回購伯克希爾股票的。但疫情之后，不穩定的國際局勢讓資金更加青睞價值股，伯克希爾股價也水漲船高，日前突破了50萬美元大關后仍不斷上行。價值大師中文站數據顯示，目前伯克希爾股價已進入高估區間，市盈率達到8.74%，在行業中位居中上水平。

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