Westlake：估值杯是半空的還是半滿的？

西湖公司 Westlake Corp(NYSE:WLK)有資格成為高空飛行的成員之一 GF 分數 俱樂部，GF 分數達到95/100 。它似乎是一家具有強勁盈利能力、增長和勢頭的優質公司，盡管其財務實力和估值的排名充其量只是平均水平。股票現在的價格值得一看嗎？

關于西湖

Westlake是一家化學品公司，總部位于德克薩斯州休斯敦，生產的材料應用于各種行業，包括住宅建筑、軟包裝和硬包裝、汽車產品、保健產品、水處理和涂料。例如，其住宅建筑業務生產和銷售聚氯乙烯管道和配件。

根據其2021年10-K的數據，它是垂直整合的，并在國際范圍內運營。去年第四季度，它重組了兩個細分市場。一個是性能和基本材料，另一個是住房和基礎設施產品。這兩個分部擁有13家運營子公司。

自1986年成立以來，Westlake通過收購實現了有機增長。正如它指出的那樣，“我們會定期考慮與我們的整體業務戰略一致或補充的收購和其他內部和外部增長機會。”它現在是一家價值73.8億美元的公司。

競爭

該公司稱其住房和基礎設施市場競爭激烈，行業參與者在產品質量、產品創新、客戶服務、產品一致性、交付和價格方面存在競爭。

公開交易的競爭對手包括基石建筑品牌公司和 Trex Co Inc(NYSE:TREX)。其他競爭對手包括聯合材料有限責任公司、CertaInteED 公司、鉆石塑料公司、IPEX Inc. 和 JM Eagle Inc.

該公司認為，它在專利、許可證、商標和商業秘密方面具有競爭優勢。

表現

在過去的十年中，Westlake的股價表現不錯，但沒有跟上Trex的步伐-盡管它的波動性不一樣。

以下是其平均年化回報率：

• 今年迄今為止：18.32％。
• 一年：29.85％。
• 三年：14.87％。
• 五年：11.32％。
• 10 年：13.88％。

年度總回報：

• 2022 年：18.32％。
• 2021 年：19.03％。
• 2020 年：16.32％。
• 2019 年：6.01％。
• 2018 年：-37.89％。
• 2017 年：90.27％。

Westlake的整體業績為95分（滿分100分），獲得了非常高的GF評分，這得益于增長、勢頭和盈利能力方面的高排名，但受到財務實力和GF Value排名中等的阻礙。

財務實力

GuruFocus 系統使 Westlake 的財務實力得分中等，部分原因是其債務不斷增加：

這也反映在 Piotroski F-Score 和 Altman Z-Score 中。其投資資本回報率幾乎是加權平均資本成本的兩倍，分別為18.08％和9.01％。這是一個健康的跡象，與其盈利能力有關。

盈利能力

它擁有行業領先的利潤率，與過去十年的業績相比，利潤率也很高。同樣，其股本回報率和資產回報率也遠遠領先于化工行業。

Westlake在收入、息稅折舊攤銷前利潤和每股收益方面也表現相對不錯，但并未占據主導地位。最重要的是，請注意，息稅折舊及攤銷前利潤和每股收益的增長速度都大大快于收入，這一事實很好地反映了管理層。此圖表顯示了這三個行項目在過去十年中發生了怎樣的變化：

股息和股票回購

看看這張過去十年的股息支付圖表，你可能會認為 Westlake 的股息收益率很高：

但是，這家公司的股價也迅速上漲，這使得股息收益率顯得乏力：

關于流通股票，該公司緩慢但持續地降低了股票數量：

估價

作為一家在房地產行業擁有眾多客戶的公司，我們可以預計 Westlake 會周期性地行事，而且確實如此：

僅從這張圖表來看，人們很容易認為投資者應該看跌，而且價格可能會再次下跌。

但是，其他指標表明，這可能是一個有價值的機會。例如，其市盈率是化工行業中最低的國家之一，遠低于15大關。PEG比率（即市盈率除以五年息稅折舊攤銷前利潤增長率）也很低。在0.48，遠低于公允價值標記1.0。

考慮到以下假設，即使是貼現現金流量計算器也能找到很大的安全幅度：

我們該如何看待這種差異？在短期內，我認為，由于利率上升和總體通貨膨脹，房屋開工量將隨著整體經濟的增長而下降。反過來，這將意味著 Westlake 的放緩和利潤率降低。該公司還在其10-K報告中指出：“我們的歷史經營業績反映了石化行業的周期性和波動性。”

但是，正如估值比率所表明的那樣，在未來三到五年中，我認為它將被低估。

Gurus

在過去的四個季度中，我們這個時代的主要投資者的買入量多于賣出西湖股票：

截至2021年底，有九位專家在西湖擔任職位，其中三位最大的持有者是：

• 吉姆·西蒙斯 (交易， 投資組合），他將其公司的股份增加了 63.06％，至 181,000 股。這占西湖浮動量的0.14％，占該公司13F資產的0.02％。
• 查爾斯·布蘭德斯 (交易， 投資組合）的 Brandes Investments 擁有 138,795 股股票，比上一季度增長了 2.7％。
• 邁克爾·普萊斯 (交易， 投資組合）的MFP投資者擁有77,000股股票，與上一季度相比沒有變化。

結論

作為周期性行業的公司，西湖具有很大的潛力，但肯定無法保證其股價的方向。投資者應根據當前的經濟狀況權衡其市盈率和PEG比率。房屋開工和總體經濟將決定其短期價值。

除了估值之外，它總體上還具有強勁的基本面。它的利潤率和回報率是行業領先的，它支付的股息不大，每股收益的增長速度快于收入。債務金額可能會讓一些投資者感到擔憂，但自從承擔更重的負擔以來，債務的每股收益增長了四倍多。

盡管安全幅度很高，但這筆債務以及不確定的估值將使價值投資者望而卻步。同樣，鑒于收益率隨著價格上漲而下降，收益投資者也希望將目光投向其他地方。但是，愿意展望未來五到十年的成長型投資者可能會在西湖看到機會。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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