達美航空：復蘇勢頭強勁

總部位于亞特蘭大的達美航空(NYSE:DAL)成立于1924年是美國最大的商業航空公司運營商之一，在國內和國際上都有航班。該公司的大部分收入來自國內業務，擁有約1,200架飛機的機隊，通過這些飛機運輸乘客和貨物。該航空公司飛往六大洲超過275個目的地。

達美航空最近公布了2022年第一季度的財報，使其成為今年第一家公布財報的航空公司。過去兩年對航空業來說是艱難而充滿挑戰的，這使得今年的收益對于航空公司來說服投資者相信預期的復蘇非常重要。本周，其他一些航空公司，包括美航集團(NAS:AAL)和聯合大陸航空(NAS:UAL)，將公布季度業績，但作為市場首次進入該行業，達美的業績一直備受期待。

收益超過預期

達美航空于4月13日公布了2022年第一季度財報，報告本季度每股虧損1.23美元，而華爾街預期每股虧損1.28美元。與去年每股虧損3.55美元相比，這是一個顯著的復蘇，這表明該公司和該行業在過去12個月中已經走了很長一段路，從經濟衰退的困境中復蘇。

受旅客收入增長151％的推動，截至3月的三個月的營業收入為93億美元，而2021年第一季度為41億美元。盡管如此，最新的季度收入比2019年疫情前的水平低11％，這證實達美尚未完全恢復。

在第一季度，大部分收入來自客運領域，約為74％，而貨運部門僅占收入的3％左右。自疫情爆發以來，貨運業表現良好，整個期間的收入增長了51％，而客運部門尚未超過2019年的收入水平。上個季度營業收入的另一個驅動因素是第三方煉油廠的銷售額，與2019年同期相比增長了11.39億美元。旅客收入顯示出春假前強勁復蘇的信號。

資產負債表正在復蘇，這是另一個積極的跡象。達美航空在第一季度創造了18億美元的運營現金流和1.97億美元的自由現金流，該公司在飛機購買和改裝上花費了16億美元。運營現金流僅比疫情前的水平低9％，高于2021年第一季度公布的6.91億美元。截至3月31日，達美航空的總流動性為128億美元，足以抵御當前的危機，直到局勢恢復正常。

管理層對差旅復蘇持樂觀態度，他們預計第二季度收入將達到疫情前水平的93％至97％，營業利潤率為12％至14％。

需要監控的風險

需要密切監測供應鏈瓶頸、能源價格上漲、勞動力和材料成本上漲以及高通脹和地緣政治緊張局勢導致的其他不利因素，以確定達美航空以及航空業的前景。

油價和勞動力成本的上漲占達美成本的一半以上（3月季度為58％），都對該公司的盈利能力產生了負面影響。更重要的是，這些挑戰的威脅也可能在未來幾個季度持續存在，因此預期的全面復蘇可能會推遲。延遲的復蘇可能會再次嚇壞投資者，導致股價下跌。

自2021年第一季度以來，運營費用增長了驚人的125％，原因是俄羅斯入侵烏克蘭導致的能源通貨膨脹以及由此導致的西方對世界第三大石油生產國俄羅斯的制裁。上個季度，達美航空每加侖的平均燃油成本為2.79美元，比2021年3月的水平高出33％。與西南航空(NYSE:LUV)不同，達美航空不對沖燃油價格。和阿拉斯加航空集團有限公司(NYSE:ALK)，因此，與這些低成本航空公司相比，油價上漲可能會對達美航空造成更大程度的傷害。與最接近的同行相比，達美航空的一個優勢是擁有賓夕法尼亞州的一家煉油廠 Trainer Refinery，這有助于降低燃油成本。

在所有這些挑戰中，達美航空的目標是對其機隊進行現代化改造，計劃接受空中客車公司交付的26架A321neos今年。一架飛機已于3月底交付，預計這架飛機將有助于實現達美的目標，即與2019年相比，每可用座位英里消耗的燃油量至少減少6％。達美已承諾到2027年總共購買155架A321neOS。為了執行這些計劃，達美航空將不得不承擔大量的運營成本，這是投資者應關注的另一個領域。

最好的還在后頭

在疫情爆發之前，達美航空的營業利潤率正在逐步提高，但由于該公司不得不專注于遵守衛生當局建議的預防措施，這些努力在過去幾年中退居次要地位。一旦對疫情的擔憂消失（這種情況已經在發生），該公司將能夠再次關注其利潤狀況。

好消息是，疫情迫使達美航空削減成本并簡化資產負債表，這些發展的好處將在未來幾年內顯現。此外，全球旅游業在未來幾年內可能會呈指數級增長，因為在室內呆了兩年的旅行者可能會積極追求自己的旅行興趣。對于投資者來說，要想充分利用這些積極的發展，耐心將是關鍵。

外賣

達美航空公司最近公布的第一季度財報顯示，收入正在快速復蘇，尤其是在商務和國際旅行方面。由于通貨膨脹和俄羅斯對烏克蘭的戰爭，燃料和勞動力成本的上漲對盈利能力產生了負面影響，但收益仍高于分析師的估計和2021年水平。即使分配了資本支出，該公司仍擁有可觀的流動性，這是一個有希望的跡象。

總之，我認為，盡管即將出現一些暫時的挑戰，但達美航空仍在朝著正確的方向前進，這使得該公司的估值在當前17.39的遠期市盈率下顯得很便宜。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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