馬斯克和推特終于談妥了！

馬斯克和推特終于談妥了。

周一外媒消息，埃隆·馬斯克將以每股54.20美元的現金價格收購推特。馬斯克收購推特的交易預計將于2022年完成，交易完成后，推特將成為一家私人控股公司。

價值大師網作者Ben Alaimo對此次收購案始末進行了梳理，他亦提出了他個人對推特的估值看法。以下是Ben Alaimo發布于價值大師網的全文編譯。Ben Alaimo持有推特股票，并計劃在72小時內賣出部分倉位。

推特于2013年進行了IPO，發行價41美元。自那時起，盡管用戶和收入大幅增長，但該股股價一直處于波動狀態。到2022年3月初，推特股價下滑至每股33美元，主要原因是推特在2021年第四季度沒有達到盈利預期，杰克·多爾西不再擔任首席執行官，以及利率上升。

4月14日，埃隆·馬斯克突然提出以54.2美元的全現金交易收購推特，原因是他個人對該公司的不滿，消息公布后，推特股價暴漲超20%。但因為收購的不確定性，當時推特的股價仍然低于54.20美元的擬議收購價。

此后，推特董事會宣布一項“毒丸計劃”旨在抗拒馬斯克的收購。“毒丸”是20世紀80年代創造的一種股東權利策略，目的是幫助公司保護自己免受敵意收購的影響。“毒丸”允許現有股東（潛在收購者除外）在潛在收購者達到一定的公司所有權門檻時以折扣價購買額外的股份。推特的毒丸計劃將允許股東（除馬斯克外）以210美元的行使價，為其持有的每一股普通股購買千分之一的推特優先股。每股優先股的價值將是行使價的兩倍（420美元）。

這樣做的目的是為了稀釋馬斯克的持股。他可以從擁有該公司15%的股份變成不到2%。按當時的推特公告，這一毒丸計劃將于2023年4月14日到期。

不過，在馬斯克宣布，他已經 "獲得 "了465億美元的資金后，推特的態度有所改觀。這將使他能夠繞過Twitter的董事會，直接向Twitter的股東提出收購要求。根據美國證券交易委員會的文件，馬斯克說他將親自提供210億美元的股權，125億美元來自保證金貸款。

根據彭博社的報道，馬斯克上周在特拉華州注冊了三家新公司，名稱內均含 "X控股公司"字樣。提供給美國證券交易委員會的文件稱，馬斯克計劃將資金投入其中一家公司，為收購Twitter提供資金。

推特的價值被低估了嗎？

自上市以來，Twitter的收入增長緩慢。然而，在2021年，該公司出現了36%的巨大增長，收入從37億美元躍升至50.7億美元。毛利潤也躍升了39%，達到33億美元。另一方面，該公司仍然產生了2.21億美元的凈虧損。

推特為2023年設定了雄心勃勃的目標，計劃將收入擴大到75億美元，并達到3.15億日活躍用戶（DAU）。他們目前的DAU為2.17億，自上市以來已經翻了一番。我去年就認識到這種趨勢，用戶、收入和利潤都在增長，但股價卻在下降，估值也在降低。我也是在那時進場的。

為了給Twitter估值，我把最近的財務數據塞進了我的貼現現金流模型。我估計未來五年的收入將以每年20%的速度增長。此外，我還預測，隨著該公司更好地實現平臺貨幣化，運營利潤率將在六年內從16%大幅提高到25%。

鑒于這些估計，我得到的公平價值是每股48美元。該股現在的交易價格與此類似，因此在我眼里是公平估值。這個股價仍然低于馬斯克提出的54.20美元的收購價，這表明如果該公司被收購，股東的利益將得到保護。

而大師價值線也表明該股在目前的水平上被適度低估。

馬斯克對推特的收購顯然是因為他個人的不滿。他認為自己有 "責任 "試圖 "拯救該公司"。這其實并不適合以公平的價值收購推特的想法；他愿意支付比公司價值高得多的價格，以獲得控制權。從純粹的財務方面來看，Twitter在過去幾年中收入和利潤率大幅增長，但仍有很長的路要走。現在的股價是 "公平估值"，但我預計會有很多波動。我會密切關注未來一周的消息面變化，并在股價表現好的時候落袋為安。

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