沃倫·巴菲特的早期信件：1967

繼續我的 評論 的 沃倫·巴菲特 (交易， 投資組合）早期給股東的信，讓我們來看看 1967 年的信。

1967 年首先要注意的是伯克希爾哈撒韋公司將其財政年度改為日歷年，因此 1967 年的信函涵蓋了截至 1967 年 12 月 30 日的 15 個月。

在紡織業務方面，今年又是艱難的一年，為了避免庫存增加，該公司削減了約15％的產量。巴菲特指出，一項市場調查顯示，對伯克希爾棉草坪面料的需求正逐漸被滌綸混紡面料所取代。

在這一年，伯克希爾繼續推行其政策，在家用面料等紡織品市場中增值更高的類別進行擴張，并成立了服裝面料部門，以擺脫 “與短纖維生產商的直接競爭” ——換句話說，尋找更高的利潤、更少商品化的業務。

巴菲特指出，產量降低和多元化程度提高的單位成本與增值較高的產品價格上漲的好處之間需要權衡。顯然，在巴菲特的指導下，伯克希爾一直在仔細考慮創造盈利能力的最佳產品組合。

巴菲特指出，伯克希爾結轉的營業虧損已得到充分利用，因此1968年的預期利潤將繳納正常的聯邦所得稅。

伯克希爾決定關閉其棉花草坪業務，因為需求持續不足，而且棉花價格的上漲無法轉嫁到產品價格中。鑒于這些設備無法以經濟的方式轉換為其他用途，巴菲特指出，很難預測明年終止該業務將造成的相關損失，但預計稅前損失將不到100萬美元。

保險

1967年對伯克希爾來說是關鍵的一年。一方面，紡織業務的重組和合理化仍在繼續，但該公司收購了兩家保險公司：國民賠償公司和國家消防和海上保險公司，巴菲特表示，他對兩家保險公司自1967年3月收購以來的業績感到非常滿意。

巴菲特指出，承銷的利潤率很高，利潤將再投資于該業務，以增強資本實力：

“我們對保險公司的投資反映了我們在努力實現更加多元化的盈利能力基礎方面邁出的重要第一步。”

巴菲特指出，盡管紡織業需要更大的資本基礎，但保險收益仍遠高于紡織業。但是，他指出，這可能僅僅是因為這些企業處于各自周期的不同階段，將來這種情況很容易逆轉。他還指出，這種多元化對伯克希爾非常有吸引力。

未來的目標

巴菲特不會注銷紡織業務，并指出，只要投資資本收益為正，管理層就會警惕任何行業的增長機會，這與伯克希爾在1956年至1966年所經歷的情況不同，當時資本基礎為3000萬美元的總體收益為負數。

流動性不是以現金持有，而是以容易上市的普通股持有。巴菲特指出，該公司還準備借錢以利用有吸引力的機會。該公司的目標僅僅是確保相對于所用資本的穩定和體面的盈利能力。

教訓

巴菲特似乎關注這封信中的事實。他正在報告運營情況，而且他沒有嫁給紡織行業，事實上，他已經擴大了看起來更有前途但很快就關閉了有問題的領域的領域。轉向保險僅僅是因為回報高于紡織品。在承認不確定性的同時，指導似乎是合理的。伯克希爾沒有完全退出紡織品并將所有東西投入保險，而是對多元化更感興趣，以平滑任何一家企業的周期性，以確保強大的資本基礎。這也許是巴菲特耐心和長期方針的第一個跡象。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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