沃爾格林靴子聯盟：庫存便宜，但有充分的理由

藥店中有些東西對大多數美國消費者具有獨特的吸引力。交通便利，急需產品，而且位置便利，可以領取他們最新的藥品。大約有66％的美國成年人使用某種形式的處方藥，約有1.3億人。然而，大多數上市藥店都沒有得到應有的尊重。美國第二大藥店和藥房是 Walgreens Boots Alliance Inc.沃爾格林(NAS:WBA)，該公司以非理性的低估值出售。

沃爾格林是一家領先的零售連鎖藥房，在50個州和9個國家/地區擁有13,000多家門店。該公司的核心戰略是在人流量大的地區開設實體零售藥房，將近80％的美國人口居住在距離該地點五英里以內。根據2021年的統計數據，該公司在國內處方藥市場的市場份額約為18％。

2021 年，該公司將其聯盟醫療保健批發業務的大部分出售給了 AmerisourceBergen美源伯根(NYSE:ABC)投資65億美元，將其在初級保健（VillageMD）和數字產品等戰略增長領域的核心藥房工作和風險投資翻了一番。此外，該公司持有 AmerisourceBergen 30％ 的股權和國藥控股(HKSE:01099)國大藥店在中國占40％。

去年，該公司宣布將啟動對Boots業務的戰略審查。這是它的英國藥房業務。報告顯示，出售該業務的價值可能在70億至90億美元之間。Boots擁有約2,200家門店，共有47,000名員工，主要在英國和其他歐洲國家。

沃爾格林的歷史可以追溯到1901年的芝加哥，當時公司的總部所在地。該公司在2018年引起了投資者的極大興趣，該股創歷史新高，但其Boots子公司的問題和其他運營問題導致該股從這些水平下跌了50％。目前的市值為360億美元。

AmerisourceBergen 關系

AmerisourceBergen 是一家美國處方藥批發公司，由卑爾根·布倫斯威格和 AmeriSource 于 2001 年合并而成。它為醫療業務運營和患者服務提供藥物分銷和咨詢。AmerisourceBergen 處理了在美國各地銷售和分銷的所有藥品的大約 20％。

通過可追溯到2013年的戰略安排和股權購買協議，沃爾格林現在擁有AmerisourceBergen約28％的股份。2021年，沃爾格林以63億美元現金和200萬股股票將其聯盟醫療業務出售給了AmerisourceBergen，兩家公司進一步發展了關系。沃爾格林的股份價值約為87億美元，也相當于其市值的23％左右。

財務回顧

作為一種方便快捷的疫苗接種來源，該公司在某種程度上經歷了Covid-19疫情的推動。在截至2021年8月的財政年度，沃爾格林交付了3,460萬次Covid疫苗。盡管這在很大程度上不是一項賺錢的努力，但它確實增加了商店流量。

與艱難的比較相比，截至2022年2月的三個月的財務業績表現強勁。按固定貨幣計算的銷售額增長了3.8％，調整后的營業收入增長了35.9％，調整后的每股收益增長了26.5％。受疫苗接種和Covid測試的推動，美國零售額（非藥房）增長了14.7％。該公司更新了截至第二季度末的疫苗接種總數為6,280萬次。與當今大多數成熟公司一樣，沃爾格林也有一個名為 “轉型成本管理計劃” 的成本節約計劃，計劃到2024年每年節省33億美元的成本。

沃爾格林的資產負債表相對安全，現金及等價物為19億美元，債務總額為133億美元。預計息稅折舊及攤銷前利潤為66億美元，該公司的杠桿率穩定在1.7倍。到今年年底，出售其Boots子公司的預期收益將大大增強資產負債表。

估價

該公司面臨著眾多成本壓力，很難實現穩健的每股收益增長。其中包括全國范圍的工資壓力、Covid-19疫苗接種的最終下降以及處方藥價格的壓力。

盡管如此，根據分析師的估計，沃爾格林在2022年每股盈利將接近5美元，這使該公司的市盈率達到個位數。但是，由于成本問題，預計2023年的收益將持平至略有下降，而Covid-19問題將逐漸消失。

該公司支付1.79美元的年化股息，目前遠高于平均水平的4.22％。支付比率僅為35％。如果收益率保持在4％以上，這將為股票創造一定程度的穩定性。

大師交易

購買了 Walgreens Boots 股票或增加頭寸的大師包括 喬爾·格林布拉特， 布魯斯·伯科維茨和 史蒂芬科恩。減少職位的大師包括 約翰·哈斯曼和 約翰·羅杰斯。

結論

沃爾格林在目前的水平上似乎被低估了，但該股的廉價背后是有原因的。短期收益增長的缺乏可能會在相當長的一段時間內給該股造成壓力。但是，在投資者等待收益增長恢復或公司戰略計劃實施的同時，高于4％的股息收益率提供了類似于固定收入的回報。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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