聯合微電子：有價值的半導體候選人

聯合微電子公司 (UMC（摘要）， 財務）是一家臺灣芯片代工廠，在其較大的兄弟臺灣半導體制造有限公司的陰影下運營。盡管與臺灣半導體和三星相比，其市值顯得蒼白無力和格芯(NAS:GFS)，但在消費芯片行業的低納米端，它仍保持穩定的收入增長業務。鑒于芯片行業的預計整體增長及其有利的基本價值指標，該股是有進取心的投資者值得考慮的候選股，每股8.06美元。

生意

聯合微電子是一家全球性的半導體代工廠。該公司為電子行業各個領域的各種終端用戶應用生產集成電路組件。

它為汽車行業、數據中心、云和工業服務器以及網絡系統提供低端芯片。該公司的既定客戶群代表了不同的行業和應用，包括通信、消費電子產品、個人計算機、內存、下一代發光二極管（LED）和圖形領域。其客戶包括高通(NAS:QCOM)和德州儀器(NAS:TXN)。

最新收益報告

聯合微電子于4月27日公布了其2022年第一季度財報。收入為22.2億美元，比去年同期增長34.7％，但低于分析師預期的22.6億美元。該公司公布的每股收益為28美分，超過了該街的22美分共識。

毛利同比增長19％，同比增長120％，達到275億新臺幣（9.2653億美元）。其毛利率為43.4％，營業利潤率為35.2％。

其低端40納米芯片的收入占總收入的38％。

該公司第二季度的預期預計，其晶圓出貨量將增長4％至5％，平均售價將增長3％至4％，毛利率將從43％增長到約45％，將增長1.6％。該公司將繼續以100％的產能運營。

聯合微電子公布的營業現金流為10.5億美元，持有60.2億美元的現金及等價物。

聯席總裁Jason Wang在財報電話會議上表示，該公司 “從2022年開始，第一季度穩健，因為強勁的晶圓需求使我們的晶圓廠保持滿負荷運營。盡管晶圓出貨量略有下降，但平均混合定價的提高提高了我們的整體收入。”Wang將整體晶圓需求略有減少歸因于疫情期間個人計算機和游戲系統銷售的下降加速。

王說，對汽車芯片、工業服務器和網絡運營的持續強勁需求有助于抵消智能手機、筆記本電腦和個人計算機芯片需求的疲軟。

前景

該公司的前景將與低端40納米芯片需求的總體前景有關，該公司目前的大部分晶圓收入來自該需求。由于需求旺盛和疫情引起的供應有限，該公司得以提高這些芯片的平均售價。如果供需失衡保持不變，該公司預計將繼續提高其低端芯片的價格。中期的最大問題是整體芯片供應的干旱將持續多久？持續的供應失衡是否僅限于高端芯片行業，還是當前低端芯片供應的匱乏也會在疫情后結束？

芯片市場的低端市場將繼續保持穩定，盡管不是驚人的增長。消費電器、玩具、物聯網設備、一些智能手機電路以及汽車仍在使用較低的40納米及以下芯片配置，這將確保芯片市場這一細分市場的收益將繼續保持穩定、可預測的增長。此外，聯合微電子正在擴大其晶圓產品范圍，將用于非關鍵電動汽車零部件的芯片包括在內。電動汽車銷量的增加也應有助于該公司的利潤。

潛在投資者面臨的風險之一是，對低端芯片頻譜的需求將在多大程度上繼續增長，并使聯合微電子等小型代工公司能夠維持未來的收益增長。盡管迄今為止，2021年大部分時間的需求一直很強勁，但與其他芯片制造商一樣，該公司也無法幸免于困擾該行業多年的繁榮-蕭條產能過剩周期。

投資者最近對半導體股的強勁收益報告做出了集體打哈欠的反應；事實上，PHLX半導體指數的平均遠期收益倍數今年暴跌了23％，至約19倍。提高利率肯定可以部分解釋投資者對科技股的不滿，但目前還有其他更突出的問題在起作用。

更大的問題可能被證明是地緣政治性質的。潛在投資者應該問的問題是，俄烏沖突將在多大程度上持續下去，這場不可預見的戰爭將對通貨膨脹、原材料短缺和能源價格產生什么影響？很難確定這些重要因素將對芯片制造商產生什么影響。

影響西歐和全球經濟的地緣政治風暴的不可預測的后果并不是影響當前供需失衡的唯一問題。另一個加劇不確定性的問題是，芯片制造公司現在自己也感受到了供應鏈中斷的影響。最近，許多制造鑄造公司生產芯片所需設備的公司都宣布，其機器的交貨時間已經延長。

最初是由疫情推動的對筆記本電腦和其他以芯片為中心的小工具的需求加速，現已演變為該行業的結構性問題。許多半導體公司的首席執行官和分析師表示，這個問題將持續到2023年和2024年。正如合同芯片制造商GlobalFounries首席執行官湯姆·考菲爾德最近所說：“有一種一廂情愿的想法是，到2022年底，供應將與需求保持平衡。我只是沒看見。”

在有進取心的投資者能夠就聯合微電子的銷售是否低于其內在價值做出明智的決定之前，需要解決上述所有因素。如果投資者對中國地緣政治、通貨膨脹和Covid-19封鎖狀態的擔憂解除或減弱，聯合微電子以及其他芯片公司的股價可能會上漲。需求將繼續激增，這不僅是由于訂單積壓，還因為云應用程序及其隨之而來的基礎設施（包括數據中心）的強勁增長。

價值投資指標是有利的

鑒于上述所有半導體公司的不確定性和隨之而來的風險，有進取心的投資者應考慮對公司有利的基本價值投資指標的數量。

財務實力指標是有利的，債務對權益為0.18，債務與息稅折舊及攤銷前利潤為0.44（優于半導體行業公司的67.7％），利息覆蓋率為27.49。盈利能力指標值得注意，因為它們遠遠超過了行業中位數。24.11％的營業利潤率高于半導體行業的81％的公司）。它的股本回報率也為20.76％，資產回報率為12.43％， 喬爾·格林布拉特資本回報率為43.29％。

按目前的8.06美元價格計算，該股的交易價格為遠期收益的7.58倍；目前的市盈率為11.81。52周高點為12.68美元，而52周低點為7.49美元。

聯合微電子的股票目前的收益率為3.6％，對于科技股來說，這是一個非常高的水平。盡管這種豐厚收益率的持續可能會成為整體半導體需求下降以及其他地緣政治和宏觀經濟因素的犧牲品，但它確實為緩解任何進一步的下行風險提供了一些緩沖。

鑒于其有利的基本指標以及最近的賣出收益增長，按目前的價格水平計算，聯合微電子為有進取心的投資者提供了有利的風險回報狀況。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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