ESG成為價值投資的“新勢力”

智芝全研究

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2022年05月13日

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概述

劇烈波動的2022年，為了避險求穩，在對企業財務和估值需要更嚴格考量的同時，或許也需要這個衡量企業未來的新“標準”ESG。

ESG成為價值投資的“新勢力”

劇烈波動的2022年，為了避險求穩，在對企業財務和估值需要更嚴格考量的同時，或許也需要這個衡量企業未來的新“標準”ESG。

多項數據顯示，ESG的踐行，不僅對公司績效和投資結果的正面影響顯著，且可以有效降低風險，這是機構開展ESG投資的重要驅動力。

可以說，ESG是對財務價值投資的補充和完善，是一種“新勢力”。

ESG正席卷投資市場。

在監管層影響和“雙碳”目標的直接推動下，截至 2021 年底，國內已成立的ESG主題基金總規模合計超 2578.4億，超四成基金管理人參與到權益類ESG公募基金投資。

與此相對應，私募股權基金在ESG策略上則稍顯不足。根據中國基金業協會的調查，2021年，開展綠色投資實踐的私募股權基金占比不足20%。

相較于二級市場和公募基金，一些私募股權投資基金在投前項目篩選及投后管理的ESG風險上考量不夠。

德意志資產與財富管理公司于2015年委托開展的一項研究結果表明：投資ESG會獲得金錢上的回報，ESG對企業財務績效有著正面影響，而不符合ESG標準的公司往往在資本市場表現不佳。

企業在投入ESG建設初期，新增的ESG開支會給企業帶來短期的成本增加，利潤減少，但隨著時間推進，ESG改善公司治理以及評分的上升，將給企業帶來顯著正向效用，并逐步抵消ESG的投入成本。

公募基金實踐顯示，國內A股資本市場顯示符合ESG標準的投資，從3～5年的維度來看，年化收益基本跑贏滬深300指數4%～6%，跑贏小盤股指數更多。

以MSCI新興市場ESG領導者指數為例，自2008年金融危機以來，表現一直強于MSCI新興市場指數，而且這種趨勢還在不斷加強。

一般來說，同等情況下大多數的資金愿意投資ESG表現優異的公司，這種支持會讓ESG公司取得較低的融資成本。

海外實踐表明，綠色債券的發行成本普遍低于傳統債券15～20BP，而國內也對綠色產業有明確的支持和優惠政策。

另外，公司遵守ESG原則之后可以進一步提升公司的口碑和良好聲譽，產品也更容易獲得消費者的青睞，并有助于獲得更多的商業機會。

所以，能較好地踐行ESG理念的上市公司，可持續性和經營業績一般來說，會好于那些只看中短期利益、在公司運營上有道德缺陷或治理水平低下的公司，很容易受到更多機構資金的追捧。

所以從這個角度，對上市公司而言，踐行ESG本身也是一種好的投資。

芝加哥大學哈里斯公共政策學院影響力科學中心(Center for Impact Sciences)執行主任杰森·索爾(Jason Saul)說：“投資者將重新看待有關ESG投資的問題，作為一種投資理念，ESG投資需要與時俱進。”

ESG成為價值投資的“新勢力”

紐約大學斯特恩商學院教授、股票估值專家阿斯沃斯·達摩達蘭(Aswath Damodaran)稱，地緣風險對ESG投資來說是“即將到來的許多考驗中的第一個”。達摩達蘭指出，之前ESG策略帶來的回報幾乎都要歸功于相關基金對科技股的投資，而避開了化石燃料相關股票，后者在去年之前一直表現不佳。

一些投資者將ESG視為一種道德責任，但許多該策略的支持者投資ESG基金或“可持續”基金（這些術語經常被互換使用）是因為他們認為在ESG方面做得好的公司可能會比那些做得不好的公司表現更好。Morningstar Direct的數據顯示，在2012年至2021年期間，美國所有大盤股基金的年化回報率為14.87%，而專注于ESG的大盤股基金的回報率為15.58%。

然而，這兩類基金均未能跑贏以標普500指數衡量的大盤，該指數同期回報率為16.55%。

過去10年美國ESG大盤股基金跑贏，但2022年一季度跑輸。

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