DocuSign：增長率穩健，但仍被高估

盡管Covid-19疫情給人類帶來了悲劇，但仍有許多公司從封鎖和遠程工作的殘余影響中受益。其中包括所謂的全職公司，例如Zoom視頻通訊(NAS:ZM)，Netflix Inc.奈飛(NAS:NFLX)和 DoorDash Inc(NYSE:DASH)。DocuSign Inc(NAS:DOCU)是一家在疫情爆發前業務蓬勃發展但獲得大幅提振的公司。

DocuSign 在全球范圍內提供電子簽名軟件。該公司提供電子簽名解決方案，使企業能夠以數字方式準備、簽署、執行和管理協議。其他產品包括 CLM，它可以自動執行整個協議流程的工作流程；使用人工智能按法律概念和條款搜索和分析協議的 Insights；Gen for Salesforce，它允許銷售代表在以下位置單擊幾下即可自動生成協議在 Salesforce 中，支持批準、文檔比較和版本控制的 Salesforce 談判；Analyzer（幫助客戶在簽署之前了解他們要簽署的內容）；CLM+ 提供人工智能驅動的合同生命周期管理。

其他產品包括 Guided Forms（允許使用交互式分步流程填寫復雜表單）、Click（支持標準條款和同意無需簽名的協議）、“識別”（用于檢查政府簽發的身份證件的簽名者識別選項）和基于標準的產品簽名，支持涉及數字證書的簽名。

該公司成立于2003年，并于2018年5月上市。它目前的市值為130億美元，比2021年的高點下降了近80％。

協議云

DocuSign協議云是該公司的簽名云軟件平臺，可自動執行并連接典型的客戶協議流程。根據當前的全球市場份額數據，DocuSign eSignature是領先的電子簽名產品。協議云還包括其他用于在簽名前后自動執行簽名流程的應用程序。Agrement Cloud 包含數百個合作伙伴組合，與世界各地的熱門企業合作，因此這些協議流程可以與更大的業務流程和數據集成。截至1月31日，協議云在180多個國家/地區擁有超過110萬客戶和超過10億用戶。該系統可以通過將數據集成到其他系統中、支持談判流程、驗證身份、協助遠程在線公證、簽名后收款以及使用人工智能分析大量協議的風險和風險來自動生成協議機會。

財務回顧

該公司最近公布了截至4月30日的第一季度業績，未達到分析師的預期。總收入與上年同期相比增長了25％，達到5.887億美元，而賬單增長了16％，至6.136億美元。該公司公布的收益虧損14美分，而去年每股虧損4美分。該公司通常會花費大量的股票薪酬，第一季度也不例外，股票薪酬為110.7美元。這幾乎占總收入的19％。該公司聲稱其無關緊要，不包括該季度公布的非公認會計準則每股收益為38美分的股票補償。但是，股票補償是一項真正的開支。作為 沃倫·巴菲特曾經說過一句名言：

”如果補償不是開支，那是什么？而且，如果實際和經常性支出不屬于收益的計算，那么它們屬于世界的哪個地方？”

這種大規模且持續的股票發行稀釋了現有的股東基礎，這些股東可以以股東為代價為員工薪酬提供資金。

截至季度末，該公司的現金和投資為10.6億美元，長期債務為7.19億美元，包括可轉換票據。但是，該公司有10億美元的巨額合同負債，這本質上是對現金頭寸的看漲期權。

估價

該公司就其財報發布提供了指導，該報告要求收入約為24.8億美元，非公認會計準則營業利潤率為17％。該公司沒有盈利，預計未來幾年將出現凈虧損。按非公認會計準則計算，每股收益估計約為1.94美元，這使該公司的交易收益為收益的34倍，這似乎仍然過高，尤其是在考慮執行風險時。

使用GuruFocus貼現現金流計算器，以每股非公認會計準則收益為2美元，并采用15％的慷慨長期增長率，DocuSign的價值約為50美元，仍遠低于今天的價格。

大師交易

最近購買了 DocuSign 股票的大師包括 吉姆·西蒙斯 '文藝復興時期的技術和 PRIMECAP 管理層。減少股票頭寸的大師包括 凱瑟琳伍德和 保羅·都鐸·瓊斯。

結論

盡管股價下跌了近80％，并且預計未來將實現兩位數的強勁增長，但該公司的估值似乎被高估了。在某些時候，投資者將需要正資本回報率來證明其投資的合理性，而這似乎還有很長的路要走。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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