摩羯座能源塔洛石油合并很有意義

倫敦市場的兩家石油和天然氣富時250指數正在尋求通過合并打下更堅實的基礎：摩羯座能源-前身為 Cairn Energy-和 Tullow Oil計劃合并成為 “非洲領先的能源公司”。法律和綜合投資管理公司告訴《金融時報》，“我們認為，合并沒有明確的戰略理由。”

在我看來，這種觀點是錯誤的，合并后的公司將成為一家更強大的純粹石油和天然氣勘探和生產公司，擁有物質和多元化的資產基礎以及一系列投資機會，帶來可見的產量增長。6月1日的合并報告稱，該交易 “為合并后的集團帶來了強勁的現金產生和彈性的資產負債表，實現了每年5000萬美元的稅前凈現金成本協同效應。”

協同效應總是很難按計劃預測和執行，但凱恩和塔洛的管理團隊提出的另一點在當今世界無疑是正確的：承諾減少其運營資產內部的排放，目標是到2030年實現范圍1和范圍2的凈零排放；延續了安全、低成本運營的良好記錄。

環境因素正在成為石油公司管理團隊的主要話題。監管和合規義務只是朝著一個方向發展，大公司比小型公司能夠更好地應對這些要求。對于 Cairn 和 Tullow 來說，以明確的非洲為重點走到一起是完全有道理的。

封閉

近年來，兩家公司都經歷了艱難時期。在今年早些時候與印度政府的長期斗爭達成和解之后，摩羯座終于有了大量現金。今年早些時候，該公司向股東支付了5億美元的特別股息，由于這次合并，該公司現已暫停了2億美元的股票回購計劃。我估計該公司目前的凈現金高達8億美元。

在運營問題和債務激增之后，塔洛差點爆炸了。管理層發生了變化，資產負債表也進行了再融資。新發行的18億美元債券價格昂貴，收益率為10.25％，但有必要避免先前的銀行貸款可能違約。該公司去年還以1.4億美元的初始現金價格出售了赤道幾內亞和加蓬的非核心資產。

兩家公司在磨難中幸存下來，合并為全新的起點和新的關注點奠定了基礎。

這筆交易

合并后的公司計劃建立 “可持續股東回報計劃的基礎，基本年度股息為6000萬美元”。但是，塔洛目前沒有可分配的儲備金，因此目前無法向股東支付股息或進行其他分配。該公司董事會打算通過采取措施來解決這一問題，其中可能包括對塔洛集團或合并后的公司進行資本重組。

該交易涉及摩羯座股東每持有股份可獲得3.8股 “新” 塔洛股票，使合并所有權分配給塔洛的53％，摩羯座的47％。這家新公司每天將生產略低于100,000桶石油當量，使其成為規模更大的中型股公司。

這家新公司將由塔洛備受推崇的拉胡爾·迪爾管理，摩羯座首席執行官西蒙·湯普森計劃在竣工后退休。迪爾是一位長期的行業高管，曾是一名能源投資銀行家，他全力以赴處理這筆交易。

對于塔洛股東來說，這筆交易可能略好一些，因為摩羯座的估值與其持有的現金密切相關。這筆現金有助于去杠桿化塔洛，并有助于為擴張提供資金。

最終，這筆交易為兩家公司提供了一個尋找強大個人身份的機會，因為合并后的公司將在加納、埃及、加蓬和科特迪瓦擁有大量增量高回報投資機會。

該協議使大宗商品敞口多樣化，因為摩羯座主要生產天然氣，而塔洛主要生產石油。這將降低現金流的波動性并降低總體風險。該集團的目標是到2030年實現范圍1和范圍2的二氧化碳排放量凈零。通過有效地將公司的企業價值翻一番，減少了管理脫碳計劃的費用，因為一個團隊可以管理更大的資產基礎，而且只有一套財務和氣候報告。

合并后的公司將更名，對于那些希望由受人尊敬的管理團隊管理的純粹上游石油和天然氣敞口的人來說，這將是一個非常有趣的選擇。股東們需要對該協議進行表決，但由于該協議得到了兩家公司董事會的一致支持，該協議很可能會繼續進行。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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