被低估的 Ashtead 是潛在的機會嗎？

大約一年前，我寫了 Ashtead Group PLC，設備租賃專家，在我的關注名單上。今天，我再來看看剛剛公布了一年業績創紀錄的公司。

在過去六個月中，股價已從64英鎊（77.10美元）跌至37英鎊，現在的交易收益僅為預期收益的12倍，而在過去五年中，該指標的平均收益約為17倍。很容易預測工業需求會崩潰、租金降低、收益會迅速下降，但這樣做將是懶惰的。我們的處境與2008年全球金融危機之后的衰退不同。

投資者忽略了阿什蒂德的看漲指導，反而將集團核心市場的衰退定為定價，美國管理層有足夠的信心指導今年美國租金收入增長13％至16％，集團層面的租金收入年增長12％至14％。

隨著現場活動的回歸和建筑項目的重新啟動，對重型設備的需求也在增加。各地的供應鏈中斷都有利于像阿什蒂德這樣擁有龐大車隊的供應商。這意味著擁有 Sunbelt Rentals 的公司可以從較小的競爭對手那里獲得市場份額。

去年，Ashtead得以實現更高的租金，彌補了該集團在工資和能源成本上漲方面面臨的通貨膨脹挑戰。盡管如此，在Covid復蘇的背景下，該公司去年還是得以增加資本支出，并報告其稅前利潤率與去年的18.6％相比增長了21％，令人印象深刻。

首席執行官布倫丹·霍根（Brendan Horgan）看漲，并宣布了雄心勃勃的明年資本支出目標為33億至36億美元，而去年的支出為24億美元。投資的優先事項是開設新的員工設施。這將吞噬今年的自由現金流，預計自由現金流將從去年的11億美元降至3億美元。

但是，這種在最大的區域市場擴大規模將有助于Ashtead實現規模經濟和供應更多類型設備的能力，它認為這意味著客戶愿意為由此帶來的便利付出更多代價。疫情爆發之前，聚集在一起的市場的租金比人口稀少地區的租金略高2.3％以上。在公司占有較大影響力的領域，每位客戶的收入增長了15％，利潤率提高了4.3個百分點。

根據GF Value的數據，即使經濟衰退的風險確實存在，但阿什蒂德的股價仍被適度低估。它的奧特曼 Z 分數不錯，接近 3 分，強勁的 Piotroski F-Score 為 8。此外，我認為該公司有一定的能力應對任何經濟衰退；它可以削減資本支出，這將保留現金并凍結機隊規模，使其能夠專注于保護設備利用率，這將有助于現金流。

在財務上，Ashtead 比以前更強大。杠桿率接近歷史新低，凈負債為息稅折舊及攤銷前利潤的1.5倍。這比2019年的1.8倍和2007年的2.7倍有所下降。通過其債務融資機制獲得的現金剛剛超過25億美元。

如果利率上漲導致施工放緩，管理層的目標是更加關注特種工具租賃并減少其在商業建筑領域的相對敞口，這似乎是明智之舉。目前，建筑業占阿什蒂德收入的45％。由于在2008年全球金融危機驅動的衰退期間，建筑業占收入的90％左右，因此必須歸功于該公司在過去幾年中的多元化。

去年，該公司將其列報貨幣從英鎊改為美元，以提高投資者和其他利益相關者的業績透明度，并減少報告數據中的匯率波動，因為其收入約占其收入的80％，營業利潤約占其90％起源于美元。這也為上市從倫敦到紐約的潛在變化鋪平了道路，在紐約，工業品和服務公司的價值通常更高。感覺阿什蒂德可能成為激進投資者推動這一舉措的目標，就像弗格森Ferguson PLC(NYSE:FERG)所發生的情況一樣，該公司上個月宣布，其主要上市現在在紐約證券交易所而不是倫敦證券交易所，此前Trian Fund Management在2019年持有該公司的大量股份后推動了這一舉措。

現在更強大了

隨著奧特曼 Z-Score 創下 20 年來的最高水平，Ashtead 的財務實力有所改善。

同時，該股的估值為希勒市盈的29倍，與去年相比，其估值要好得多，當時的比率高于50。

根據GuruFocus的數據，該股的盈利能力排名為十分之十。該公司的估值似乎極具吸引力，確定性可能是一個有趣的投資機會。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。
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