橋水達里奧：高利率將嚴重打擊股市，超出我的預料

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從通貨膨脹到利率，股票市場和經濟

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達里奧文章的第一部分專門解釋了通貨膨脹、利率、股票市場和經濟的周期。

總得來說，通貨膨脹拉開了周期的序幕。因為社會生產力不斷發展，通貨膨脹產生了。在其他條件相同的情況下，當貨幣和信貸增長時，需求和經濟增長會很強勁，失業率會下降，這些因素結合起來就會產生通貨膨脹。由于合理的通貨膨脹是經濟增長的標志，美聯儲將平均通貨膨脹率的目標定為2%。

達里奧沒有討論為什么美聯儲通常不希望通脹率超過2%，但簡短的說，高通脹破壞了經濟增長，因為價格的快速上漲會加劇社會不公。因此，大多數人的購買力下降，他們的生活質量也會下降，導致生產力下降，從而使經濟萎縮。然而，如果工資通脹沒有跟上價格通脹，但通脹仍然發生了，價格通脹會被進一步推高。這可能很快就會失去控制。

因此，當通貨膨脹趨勢明顯超過2%時，美聯儲需要收緊貨幣政策，這包括提高利率以及用其創造的貨幣買賣債務資產。

達里奧寫道，一旦根據通貨膨脹采取緊縮貨幣政策，這 "導致股票、類似股票的市場和大多數產生收入的資產的價格下降，因為

a）它對收入的負面影響，

b）資產價格需要下降以提供有競爭力的回報，即'現值效應'，

c）可用于購買這些投資資產的資金和信貸減少。

除了對股票市場的影響外，緊縮的貨幣政策增加了借貸成本，這也會影響經濟。

我想補充的是，雖然限制貨幣流動和增加借貸成本也會阻礙經濟增長，但它是以一種可控的方式，更有可能控制增長，而不是像惡性通貨膨脹那樣破壞生產力。

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計算解析

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接下來，達里奧從數學方面探討了股票市場可能的表現。他還讓讀者在評論區互動，猜猜未來的通貨膨脹率。根據達利奧的計算，截至文章周二發表時的股價表明，市場預期未來10年的通貨膨脹率為2.6%。

達里奧還需要估計未來10年的平均利率。他說市場現在預期的1%是高估了，他會將目標定在0%-1%之間。

“有了通貨膨脹估計值和實際利率估計值，你就能算出預測債券收益率。”達里奧寫道，而他得出的值在4.5%-6%之間。

美聯儲設定的實際利率和各類信貸的利率最終會有區別。畢竟，沒有人因為實際利率是0%就不用交房貸了。利率和信貸供應將取決于供應和需求。

由于美國政府發行新債，收緊資產負債表將導致美國國內生產總值中約8%至9%的政府債務進入信貸市場，達里奧估計利率將需要上升到4.5%至6%的范圍。這將使私營部門的信貸增長下降，從而拉低股票市場和經濟。

達利奧估計：基于4.5%的利率，現值貼現效應（即基于較高的通貨膨脹和利率的股票貶值）和10%的收入下降假設，這些因素加起來將造成股票價格平均下降20%，而較長期限的資產遭受的損失最嚴重。

按照同樣的推斷，如果利率上升到6%（記住，這不是實際利率，而是由供求關系規定的利率，美聯儲無法控制），那么股票價格可能下降30%，盡管達利奧認為這種情況不太可能發生。

到目前為止，由于現金和財富水平相對較高，通貨膨脹對財富的負面影響被推遲了。一個表現是：住房等依賴債務的大宗購買下降，而消費支出仍然強勁。然而，該來的總是會來的。

*本文編譯自gurufocus.com，原文為英文。翻譯可能不完全準確。文章中所有第一人稱代詞“我”均指英文原文作者Margaret Morgan，不代表價值大師中文站，亦不代表價值大師英文站。

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